本报告导读：

    Q4锁鲜发力带动结构升级，全年盈利能力凸显，2023年有望充分受益B端复苏、C端升级，速冻主业叠加预制菜第二曲线，龙头优势持续凸显。

    投资要点：

    维持增持评级。Q4 产品结构升级，全年业绩略超预期，主业+预制菜同步驱动持续成长。根据业绩预告，小幅调整2022-2024 年EPS 至3.67（+0.12）、4.63（+0.11）、5.64（+0.09）元，维持目标价188 元。

    Q4 高增，业绩略超预期。公司公告2022 年业绩报告，2022 年收入约121.75 亿元、同比+31.30%，归母净利10.60-11.10 亿元、同比+55.43%-62.76%，扣非9.55-10.05 亿元，同比+70.54%-79.46%。对应Q4 单季度收入40.19 亿元同比+26.55%，归母净利4.21-3.71 亿元，同比+123.1%-96.6%；扣非3.51-4.01 亿元，同比+96.8%-124.8%。

    并表贡献，主业升级。从收入端看，预计主业（包含安井小厨）Q4 实现低双位数增长，新柳伍并表贡献部分增量。从利润端看，Q4 在低基数情况下实现大幅增长，除并表贡献、非公开发行募集资金利息收入增厚等预计主要系主业锁鲜装销售发力带动产品结构继续升级，锁鲜全年有望实现高速增长。

    B 端复苏启动，主业+预制菜同步发力。感染冲击逐步淡化后未来B端需求有望迎来充分复苏，安井作为速冻龙头有望充分受益，根据草根反馈1 月春节前动销趋势积极，同时预制菜板块“自产+并购+OEM”的布局已初见成效，双轮驱动下龙头优势持续凸显。公司股东控股股东国力民生计划在未来6 个月内通过大宗交易减持不超过5%股份，本次减持比例较低，预计对公司经营管理影响相对较小。

    风险提示：食品安全风险、原材料成本波动、并购整合低于预期等。