本报告导读：

    业绩高增亮眼，主业收入加速明显、盈利改善积极，预制菜肴板块持续完善，核心大单品打造能力突出，龙头优势凸显。

    投资要点：

    维持增持评级。主业加速、盈利改善，持续发力预制菜第二曲线，小幅调整2022-2024 年EPS 至3.55、4.49（+0.04）、5.55（+0.09）元，维持目标价188 元。

    业绩高增亮眼，主业积极、并表增厚。公司业绩前期已有预告，1-9 月营收、净利、扣非分别同比+33.78%、+39.62%、+58.40%，Q3 单季度营收、净利、扣非分别同比+30.79%、+61.73%、+189.18%。Q3 分经营主体看，预计主业收入增速接近25%，成本改善、结构优化、控费提效等因素拉动下预计主业净利率回升至9%以上优秀水平，冻品先生预计Q3 延续翻倍以上增长，新宏业、新柳伍并表进一步增厚。

    毛利率改善，提效控费效果明显。Q3 单季度毛利率19.6%、同比+1.28pct，公司在产业链上游深度布局有利于抵抗成本波动风险，未来在自有产能扩张、产品结构升级等拉动下毛利率仍有改善空间。Q3 销售费用率6.3%、同比-2.75pct，营销费用管控提效显著，管理费用率3.2%、同比-1.59pct，定增利息收入增厚，Q3 净利率8.2%、同比+1.5pct。

    旺季发力可期，预制菜肴布局充分。Q4 传统旺季来临，预计主业有望延续积极趋势。公司在预制菜板块在传统菜肴产品基础上进一步扩大至冻品先生、安井小厨、新宏业及新柳伍，酸菜鱼、小酥肉系列、扇子骨等次新单品放量增长进一步印证单品打造能力，未来新品储备进一步扩充产品序列，主业地位稳固的同时有望充分享受预制菜行业红利。

    风险提示：宏观经济大幅波动、上游成本大幅波动、行业竞争加剧等。