事件：公司发布2 022年前三季度业绩快报，前三季度实现营收81.56亿元，同比增长33.78%；归母净利润6.89 亿元，同比增长39.62%；扣非归母净利润6.04 亿元，同比增长58.40%；EPS 为2.46 元。其中单三季度实现营收28.81 亿元，同比增长30.79%；归母净利润2.36 亿元，同比增长61.73%；扣非归母净利2.24 亿元，同比增长189.18%。

    　　点评：传统业务稳步增长，第二增长曲线初见成效。公司2022Q3 营收同增30.79%，主要系公司加大市场开发力度，产品线进一步丰富，产品力、渠道力和品牌力不断提升。分产品看，公司速冻火锅料制品、速冻面米制品等传统业务稳步增长，公司行业龙头地位稳固。同时重点布局的预制菜肴板块业务快速发展实现高增，第二增长曲线初见成效。其中，去年8 月并表的新宏业速冻调味小龙虾等产品带来增量，同时安井冻品先生菜肴产品亦有较快增长。分渠道看，公司通过渠道下沉、增加经销商数量、拓展多元化销售以及增加菜肴品类等措施，保持经销渠道稳定增长。

    　　降本增效成果显著，盈利能力同比改善。公司2022Q3 实现归母净利润2.36 亿元，同比增长61.73%；净利率8.19%，同比提升1.56pct，降本增效成果显著，盈利能力同比改善；成本端来看，鱼糜整体稳中有降，猪肉价格呈上涨趋势但仍低于去年同期，油脂大豆蛋白处于高位，整体成本可控。费用方面，控制促销费、广告费等投入，同时公司非公开发行股票募集资金利息收入增加带来利润增加。

    　　盈利预测：展望四季度，冻品行业将步入传统旺季，但去年旺季不旺叠加冷冬趋势今年四季度或实现快速增长。公司第二增长曲线预制菜肴板块新品亦表现亮眼：冻品先生酸菜鱼向c 端大力推广，成为今年体量最大的单一新品；安井小厨小酥肉主打性价比列为小厨系列第一个重点推广新品；火山石烤肠主打c 端场景，爆浆糍粑作为红糖糍粑升级版有望成为另一大单品；小龙虾产品扩渠增量明显。随着公司渠道下沉、增加经销商、拓展多元化销售以及菜肴品类放量，我们调整盈利预测及目标价，预计2022-2024 年EPS 为3.52、4.68、6.20 元，对应PE 分别为41X、31X、23X。维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动，食品安全问题，盈利预测不及预期