预告3Q22 收入同比增加30.8%

    　　公司发布3Q22 业绩快报，收入略超市场预期。前三季度收入81.56 亿元，同比增加33.78%；归母净利润6.89 亿元，同比增加39.62%；扣非归母净利润6.04 亿元，同比增加58.40%。单三季度收入28.81 亿元，同比增加30.79%；归母净利润2.36 亿元，同比增加61.73%；扣非归母净利润2.24亿元，同比增加189.18%。

    　　关注要点

    　　安井主业：我们预计3Q22 主业（包含安井小厨）增长20%+，略超预期。

    　　7-8 月下游餐饮需求恢复较好，公司提前订货会抢占市场；9 月增长加速，锁鲜装表现亮眼，渠道反馈多品相出现缺货情况。公司渠道精耕、下沉，增加经销商，丰富产品矩阵，保持经销渠道稳定增长。

    　　预制菜：冻品先生翻倍增长，小龙虾并表贡献增长。1）我们预计冻品先生3Q 实现收入翻倍增长；2）小龙虾：考虑新宏业3Q21 仅并表8-9 月，我们预计3Q22 贡献收入2.5 亿元左右，新柳伍9 月并表实现收入大几千万元。

    　　成本下行+结构优化+降本增效，盈利能力改善。我们预计3Q22 公司扣非归母净利润率同比提升4.4ppt 至8.0%，我们预计3Q 主业归母净利润率同比提升5ppt 至8%以上，主因：1）成本下行：淡水鱼糜、油脂采购价格同比下行；2）结构优化：高毛利锁鲜装产品9 月放量改善盈利能力；3）公司控制广告费、促销费投入，管理提升、降本增效。

    　　展望：公司4Q22 业绩有望延续高增，2023 年B端恢复+预制菜放量贡献高增长。4Q22 在低基数+冷冬背景下，我们预计公司整体收入同比增长27%左右，利润有望翻倍增长，其中4 季度为小龙虾淡季，预计新宏业盈利能力相比二三季度有所降低。2023 年B端需求恢复支撑主业稳增，预制菜放量增长下我们预计公司收入、利润有望延续高增趋势。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑公司主业持续改善，我们基本维持2022/2023 年收入预测为121.8/159.1 亿元，考虑对公司小龙虾预制菜业务保持审慎乐观，我们下调2022 年归母净利润3.5%至10.7 亿元，基本维持2023 年利润预测为14.4亿元。当前股价对应2022/2023 年43.8 /32.6 倍P/E，我们维持目标价190.0 元/股，当前股价距离目标价有19.0%上行空间，对应2022/2023 年52.1/38.8 倍P/E，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　原材料价格波动，新品推广不及预期，疫情反复，食品安全问题。