事件：公司发布2022 年前三季度业绩快报。2022Q1-3 公司实现收入81.56亿元，yoy+33.78%；实现归母净利润6.89 亿元，yoy+39.62%。单三季度，公司实现收入28.81 亿元，yoy+30.79%；实现归母净利润2.36 亿元，yoy+61.73%。

    收入高增延续，主业稳步增长。单三季度公司收入端保持两位数高速增长。

    节奏来看，7 月公司订货拉动增长，8 月淡季表现相对平淡，9 月进入旺季备货，增速边际改善。伴随着三季度餐饮端需求快速恢复，速冻火锅料制品、速冻面米制品等传统业务稳步增长，我们认为一方面系公司加速下沉渠道布局，增加经销商数量，另一方面系公司持续丰富产品线，新产品+新渠道贡献传统业务增量。

    第二曲线表现亮眼，并表贡献增量。第二曲线预制菜肴延续较快增速。冻品先生菜肴产品增长较快，多个并表子公司贡献报表端增量。其中，新宏业于去年8 月并表，旗下速冻调味小龙虾等产品快速放量，功夫食品于去年9 月并表，今年Q3 仍为公司带来增量，今年Q3 新增新柳伍并表，报表端再添增量。

    毛利率有望提升，费用收缩拉动净利率改善。22Q3 公司净利率同比提升1.57pct，主要系公司延续控制促销费、广告费，且定增资金贡献一定利息收入。毛利率来看，9 月毛利较高的锁鲜装表现亮眼，拉升公司毛利率。成本方面，我们认为公司成本压力已见顶，当前鱼糜成本整体下降，油脂、大豆蛋白高位向下，我们预计Q4 及明年公司毛利率有望提升。

    投资建议：销售旺季来临+餐饮持续复苏拉动主业增长，并购+建厂扩大预制菜布局。我们维持22-24 年公司利润预测10.55/ 13.84/ 17.16 亿元，对应EPS 3.60/ 4.72/ 5.85 元/股，PE 44/ 34/ 27x，维持“增持”评级。

    风险提示：原材料价格波动，行业竞争加剧，食品安全风险。