事项：

    公司发布业绩快报，预计前三季度实现营收81.56 亿元，同比+33.78%；归母净利润6.89 亿元，同比+39.62%；扣非归母净利润6.04 亿，同比+58.40%。其中Q3 单季度实现营收28.81 亿元，同比+30.79%；归母净利润为2.36 亿元，同比+61.73%；扣非归母净利润2.24 亿，同比+189.18%，基本符合此前预期。

    评论：

    旺季备货和餐饮端改善下，主业营收同增近20%，加上并表和预制菜放量，综合推动Q3 收入高增。公司Q3 营收同比+30.79%，其中主业预计同比近20%增速，环比有所加快，推测一方面与三季度餐饮端改善有关，另一方面逐步进入行业旺季，公司准备充分，如7 月份略提前订货会抢占份额，8 月份平稳增长，9 月份在较高订单支撑下进一步加速，配合市场开发力度提高、产品线丰富，主业表现亮眼。此外新宏业7 月和新柳伍9 月提供额外并表增量，加上冻品先生翻倍增长延续、安井小厨顺利放量，最终推动报表收入实现高增。

    成本压力继续趋缓，叠加费用管理强化，在低基数下利润弹性进一步释放。

    公司Q3 利润同比+61.73%，净利率8.2%，同比+1.6pcts，利润增长较快因素，一是鱼糜价格稳中有降，油脂、大豆价格回落趋势明确，使得综合成本同比压力进一步减轻；二是费用端自上而下保持强力管理，在收窄促销费、广告费等投入外，在执行方面层层分解任务落实盈利考核，并提高对单品边际盈利贡献关注，同时Q2 运费提高和激励费确认等压制因素减弱；三是高毛利锁鲜装保持较快增长，且非公开发行股票募集资金亦带来财务收入，最终在去年同期较低基数下（净利率/扣非净利率分别为6.6%/3.5%），Q3 利润弹性如期加快释放。

    H2 盈利高增陆续兑现，来年餐饮改善有望再添动力。年内来看，需求延续恢复趋势，预制菜进展顺利，同时公司近期推出“4 个1”新品战略，即围绕火山石烤肠、爆浆糍粑、酸菜鱼和小酥肉单品，持续锐化市场开发效率，加上旺季需求逐步走热和新柳伍并表，以及盈利方面延续Q3 良好趋势，Q4 景气度有望保持。而展望来年，随着餐饮需求改善，主业收入增长有望再添动力，同时公司预制菜“自产+并购+贴牌”全渠发力，叠加产能陆续落地，营收增长仍将保持强劲。

    投资建议：主业环比提速，景气优选标的，维持“强推”评级。在当下需求相对疲软环境下，公司主业收入环比加速，盈利弹性持续释放，且来年餐饮复苏下有望再添动力，加上企业竞争力强劲、三路并进方向正确、第二曲线预制菜发展思路清晰，长期成长空间仍足，实为当下景气优选标的。我们维持22-24年盈利预测3.58/4.58/5.66 元，对应PE 为43/34/27 倍，维持目标价180 元，对应23 年40 倍PE，维持“强推”评级。

    风险提示: 下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等