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    安井食品发布2022 年三季度业绩快报。

    投资要点

    业绩符合预期，净利率持续改善

    公司2022Q1-Q3 营收为81.56 亿元，同增33.78%；归母净利润6.89 亿元，同增39.62%。其中2022Q3 营收28.81 亿元，同增30.8%；归母净利润2.36 亿元，同增61.6%，业绩符合预期。净利率2022Q1-Q3 为8.45%（同增0.3pct），其中2022Q3 为8.2%（同增1.5pct），系产品结构持续优化。我们认为主要有以下原因：1）主业保持稳增长，预计两位数增长；2）8 月并表新宏业速冻调味小龙虾等产品带来增量；3）冻品先生和安井小厨亦有较快增长。

    既定战略不变，第二增长曲线可期

    当前公司实施“双剑合璧、三路并进”经营策略，实施“BC兼顾、全渠发力”渠道策略，按照“主食发力、主菜上市”

    思路，坚持“高质中高价”产品定价策略。预制菜方面公司坚持BC 兼顾、南北通用、高频复购、还原度好、可复制性强等原则，注重选品和爆品打造。冻品先生以C 端为主，B 端为辅，聚焦川湘系列，近期已成立预制菜肴事业部，根据资源和需求进行布局。安井小厨以B 端为主，C 端为辅，主要聚焦点心调理类产品、蒸炸类产品。

    盈利预测

    预计2022-2024 年EPS 为4.48/5.62/6.95 元，当前股价对应PE 分别为36/28/23 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜推广不及预期、产能扩张不及预期、原材料上涨等。