Q2 收入业绩超预期，源于主业稳健增长且新宏业收入超预期。公司披露2022 年半年报，公告2022 年上半年收入52.75 亿元，同比增长35.47%；归母净利润4.53 亿元，同比增长30.35%。其中，22Q2 收入29.36 亿元，同比增长46.07%；归母净利润2.49 亿元，同比增长43.00%。收入和净利润均超预期。分产品来看，22Q2 面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品的收入6.36、4.88、8.74、8.74 亿元，同比增长30.39%、-0.32%、15.07%、232.76%。22Q2 疫情导致B 端占比较高的肉制品收入同比小幅下滑、C 端占比较高的米面制品和鱼糜制品收入增速较高，主业整体稳健增长。公司预制菜收入22Q2 快速增长，新宏业（业务以小龙虾和鱼糜为主）21 年8 月纳入报表，且小龙虾产业链崛起是其中因素之一。

    主业复苏力度较强，预制菜业务有望持续高增长。（1）对于火锅料和速冻米面的主业，我们预计公司主业凭借强产品力及渠道力有望进一步抢占份额，从而实现高于行业的增速（预计火锅料/速冻米面行业规模复合增速10%/7%左右），收入复合增速维持15%以上。（2）对于预制菜，公司采取“自产+OEM+并购”多管齐下，我们预计冻品先生和安井小厨渠道和品类扩张较快，有望实现持续高增长；新宏业聚焦小龙虾和鱼糜业务，收入有望稳健增长。

    盈利预测与投资建议。我们预计22-24 年公司营业收入分别为123.36/157.57/194.68 亿元，同比增长33.04%/27.73%/23.55%；实现归母净利润分别为10.78/13.59/17.19 亿元，同比增长58.04%/26.05%/26.45%；PE 为43/34/27 倍。参考可比公司估值，给予23 年40 倍PE，合理价值185.38 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。渠道扩张不及预期。品类扩张不及预期。食品安全风险。