安井食品发布2022 年半年报：2022H1 营收52.75 亿元（同增35.47%），归母净利润4.53 亿元（同增30.35%）。

    投资要点

    收入和利润均超预期，销售费用率有效管控2022Q2 营收29.36 亿元（同增46%），归母2.49 亿元（同增43%），系5 月恢复后加强产品开发及子公司新宏业、冻品先生、功夫食品推动。毛利率2022Q2 为19.99% （ 同减2pct），系人工、运费增加及小龙虾毛利较低所致。净利率2022Q2 为8.52%（同减0.1pct），系新品拉低毛利率拖累所致。2022Q2 销售费用率5.68%（同减2pct），管理费用率3.97%（同增1pct），系股权激励费用及计提奖励金所致。

    预制菜肴表现亮眼，特通渠道高增长

    分产品看，2022Q2 面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品营收6.36/4.88/8.74/8.74 亿元，同比30%/-0.3%/15%/233%。

    新宏业速冻调味小龙虾、安井冻品先生菜肴实现较高增长，安井小厨Q2 推新品。分渠道看，2022Q2 经销商/商超/特通直营/ 电商营收22.8/2.02/3.94/0.61 亿元， 同比25%/51%/958%/173%。分区域看，二季度各大区均有不错表现，其中华中区域增长主要系子公司新宏业增量推动。

    盈利预测

    根据中报，我们略调整2022-2024 年EPS 为4.48/5.62/6.95元（前值分别为3.96/4.92/6.15 元），当前股价对应PE 分别为34/27/22 倍，维持“买入”投资评级。

    风险提示

    宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜推广不及预期、产能扩张不及预期、原材料上涨等。