公司近况

    　　公司公告预计投资10 亿元建设湖北预制菜自产项目，其中公司持股90%，肖华兵持股10%（持有新宏业10%股份），预计2 年左右时间开始投产。

    　　评论

    　　依托湖北丰富水产及新宏业经验，夯实 “自产+贴牌+并购”商业版图。我们预计湖北项目一期有望于2023 年底投产，承接现阶段通过OEM模式培育的预制菜大单品需求，夯实“自产（湖北项目）+贴牌（冻品先生）+并购（新宏业）”商业版图，届时预制菜版块盈利能力有望提升。

    　　系列化推出预制菜产品，加速产品培育和渠道建设。公司目前已经推出3 个系列预制菜产品，同步拓展B、C端市场。其中1.0 系列为天妇罗、藕荷；2.0系列为毛肚、牛百叶等火锅周边产品；3.0 系列为调理肉片等产品；结合渠道调研反馈，我们预计公司未来围绕八大菜系、以系列化大单品模式打造产品矩阵，以BC兼顾的渠道策略推进市场布局。

    　　渠道+供应链+品牌优势，助力打造预制菜第二增长曲线。1）渠道：公司渠道BC兼顾，以拥有强执行力的销售团队服务经销商和终端，且预制菜经销商同主业经销商高度重合，放量快。2）供应链：公司在全国布局10 个工厂（2个在建），销地产模式+成熟供应链支撑产品全国化覆盖。3）品牌：上市后公司注重品牌宣传，品牌势能积累，且拥有大量地推人员培育消费者认知。

    　　提价较为顺利，成本压力有望缓解。根据渠道调研，公司除个别流通单品外整体提价传导较为顺利，此外面对油脂价格上涨，公司改良配方、调整植物油和动物油比例，同时调整部分成本高压的产品促销、费用投放以优化结构，我们预计公司成本压力有望缓解。

    　　盈利预测与估值

    　　虽短期餐饮需求疲软、成本上行、经营承压，但行业集中度提升趋势不变，公司中长期主业经营稳健，我们预计主业有望保持18%-20%增速，预制菜板块加速发展。考虑下游需求不振，我们基本维持2021 年收入为91.6 亿元，下调2022 年收入2%至118.9 亿元并引入2023 年收入为144.3 亿元；不考虑定增资金增厚利息收入，考虑原料价格上涨带来成本压力，我们下调2021/2022 年归母净利润1.4%/ 6.7%至6.9/9.0 亿元，引入2023 年归母净利润11.7 亿元，当前股价交易于2022/2023 年 32/24 倍PE。考虑下游需求不振及成本压力影响，我们下调目标股价21%至166 元/股，对应2022/2023 年45/35 倍PE，当前股价距离目标价有42.8%上涨空间，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　产品研发不及预期；行业竞争加剧；原材料价格上涨；食品安全问题。