维持增持评级。并表增厚业绩，新品类发力强化增长，积极应对下成本压力有望迎来缓解，小幅调整2021-2023 年EPS 至3.27（-0.11）、4.31（-0.09）、5.55（+0.06）元，维持目标价242 元

    Q3 并表增厚，扣非低于预期。2021Q1-3 营收60.96 亿、同比+35.92%，归母净利4.9 亿、同比+30.25%。Q3 单季度收入22.03 亿、同比+34.92%，归母净利1.46 亿、同比+22.44%，控股子公司新宏业食品和ORIENTALFOOD EXPRESS LIMITED 分别于8 月、9 月先后开始并表，若扣除并购增厚预计Q3 收入保持稳健增长。Q3 扣非归母净利0.77 亿元、同比-28.36%，主要系政府补贴税前同比减少4664 万。

    　　菜肴制品高增长，积极应对成本压力。Q3单季度分产品看，面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别同比+24.85%、11.36%、23.01%、147.22%，其中菜肴制品大幅增长，大单品蛋饺、子品牌冻品先生等贡献增量，同时新并表的新宏业旗下小龙虾业务正值旺季表现突出。Q3剔除运费调整预计毛利率同比下降4-5pct，主要系成本压力较大、促销折扣加大、并表新宏业等原因，公司9 月初收窄促销力度，考虑成本压力持续，预计公司将适时进一步提价或减促消化成本压力。

    　　业务版图布局完善，多点发力巩固龙头地位。公司通过并购整合实现速冻产业上下游布局，预制菜第二增长动力凸显，后续新增产能为全国化、多品类业务拓展做支撑，速冻龙头优势有望进一步巩固。

    　　风险提示：大众消费承压，食品安全风险，行业竞争加剧等。