公司近况

    　　公司发布公告，安井食品拟分别以4.09亿元和3.08亿元对价受让肖华兵和卢德俊所持有的新宏业食品40.5%和30.5%的股权，收购完成后安井将持有新宏业90%股权，并将新宏业纳入合并报告范围。

    　　评论

    　　安井食品拟以7.17亿元收购收购新宏业食品71%的股权，收购完成后安井将持有新宏业90%股权。新宏业是中国淡水鱼糜和小龙虾制造领先企业，2018-2020年收入分别为6.49，9.24，9.37亿元；净利润分别为7，969.

    　　8，483，6，934万元，按照拟收购价测算对应2020年P/E为14.77x。新宏业承诺2021-2023年度的规范净利润分别不低于7，300，8，000，9，000万元。另外，根据协议新宏业总经理肖华兵需以不低于3.5亿元的股权转让款购买安井食品股票，新宏业高管将与安井实现较强的联系。

    　　并购新宏业将强化安井对淡水鱼糜、小龙虾等原材料供应的控制力。安井对鱼糜采购量较大，上游鱼糜厂家有时会联合控价，导致鱼糜价格不可控。我们认为公司并购新宏业后，可获得稳定的鱼糜原料来源，同时可以利用新宏业鱼糜加工先进技术，实现和安井自身鱼糜生产线的协同，强化安井对鱼糜原料供应的控制力。同理，我们认为并购新宏业也能提升安井的麻辣虾球、藕盒、藕条等产品的原材料的可控性。

    　　安井加强调理小龙虾布局，迈入并购第一步。新宏业拥有完善的小龙虾生产厂房、设备和人员，具备行业领先的小龙虾生产技术。安井并购新宏业后，可将小龙虾制品导入安井完善的渠道体系推广。我们认为安井拟收购新宏业是公司并购的第一步，通过收购冻品先生OEM1厂中的优秀企业安井将逐渐增强竞争壁垒。

    　　估值与建议

    　　我们认为安井食品并购新宏业将加强公司对原材料供给的掌控力和调理小龙虾的布局，我们预计公司后续有望持续强化竞争壁垒，看好公司长期发展。暂不考虑并表和定增影响，我们维持盈利预测，预计公司21-22年收入约88.9/110.3亿元，同比增长约27.7%/24.1%；归母净利润约8.52/10.8亿元，同比增长41.1%/26.7%，eps为3.48和4.41元/股，维持目标价266元/股，对应2022年60倍PE，距当前股价有14.3%上涨空间，当前股价对应2022年53xP/E，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　渠道扩张不及预期；需求不及预期；竞争加剧。