事件：

    　　安井食品发布公告：2021 年一季度，公司实现营业收入18.84 亿元，同比增长47.35%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长97.83%；实现归母扣非净利润1.56 亿元，同比增长101.29%。

    　　投资要点：

    　　收入和利润双增，费用率下降，盈利能力进一步增强。报告期内，公司实现营业收入18.84 亿元，同比增长47.35%；实现归母净利润1.74 亿元，同比增长97.83%。实现归母扣非净利润1.56 亿元，同比增长101.29%。2021 年春节较晚叠加去年低基数，公司一季度业绩增速较高。2021 年一季度公司毛利率为26.49%，若将物流费用还原至去年同一口径，则公司一季度毛利率同比增长0.06 个百分点；一季度净利率为9.22%，同比增长2.35 个百分点。公司2021 年一季度销售费用率为10.99%，若扣除会计准则的影响，销售费用率为12.56%，同比下降1.14 个百分点；管理费用率为3.37%，同比下降2.07 个百分点。研发费用率为0.9%，同比下降0.21 个百分点。

    　　菜肴制品增长亮眼，冻品先生有望带给公司新增长引擎。2021 年一季度，公司面米制品/肉制品/鱼糜制品/菜肴制品分别实现营收4.38/4.79/7.40/2.25 亿元， 分别同比增长30.53%/41.62%/48.78%/111.01%；菜肴制品收入增长迅速，主要系“冻品先生”产品、虾滑等增量所致。从销售渠道看，一季度公司经销/商超/特通/电商渠道分别实现营收14.82/3.24/0.47/0.31 亿元，分别同比增长52.48%/21.24%/60.53%/204.47%。从销售地区分布来看，多个区域增速超过30%，主要系加大渠道开发，新品和次新品增量所致。截止报告期末，公司经销商数量1123 家，报告期内新增95家，减少5 家。

    　　拟定增实施产能扩建，彰显发展信心。公司同时发布定增提示性公告，拟向不超过35 名特定投资者非公开发行股票，募集资金的总额初步预计不超过人民币70 亿元（含70 亿元），主要用于与公司主营业务相关的产能新建和扩建、技术改造、信息化建设、营销网络建设及补充公司流动资金等。

    　　盈利预测和投资评级： 暂不考虑定增影响， 我们预测公司2021-2023 年EPS 分别为3.22/4.01/4.97 元，对应PE 分别为78.89/63.30/51.09 倍。看好公司锁鲜装新品推广及C 端渠道布局带来的产品结构优化；同时看好“冻品先生”预制菜业务的发展前景及其对公司业绩增长的贡献，维持“增持”评级。

    　　风险提示： 原材料价格波动或者原材料供给短缺；新品推广不及预期；食品安全事件；定增进展不及预期；其他经营不达预期的风险。