事件：公司发布2021 年一季报，实现营收18.8 亿元，同比增长47.3%，实现归母净利润1.7 亿元，同比增长97.8%，业绩超市场预期。

    　　菜肴制品翻倍增长，Q1 经销商备货积极。1、分品类看，面米制品、肉制品、鱼糜制品、菜肴制品分别实现营业收入4.4 亿元(+30.5%)、4.8 亿元(+41.6%)、7.4 亿元(+48.8%)、2.2 亿元(+111%)。肉制品、鱼糜制品保持较高增速，锁鲜装等次新品放量，Q1 翻倍以上增长；菜肴制品实现翻倍增长，主要由于“冻品先生”产品、虾滑等产品带来增量。2、分渠道看，经销商、商超、特通、电商分别实现营业收入14.8 亿元(+52.5%)、3.2 亿元(+21.2%)、4697 万元(+60.5%)、3107 万元(+204.5%)。春节期间经销商加大备货，快速增长；同时，公司加强电商渠道建设，实现两倍以上增长。3、分区域看，东北、华北、华东、华南、华中、西北、西南营收增速分别为21.4%、63%、42.9%、53.7%、69.8%、58.7%、55.7%。除东北外的区域均实现30%以上增长，加大产品推广及渠道开发，全国布局有序推进。经销商开拓方面，截至2021Q1 末，公司共有经销商1123 家，净增加90 家。

    　　成本费用控制稳定，盈利能力再创新高。整体毛利率26.5%，同比下降2.2pp，主要由于执行新会计准则，将原计入销售费用的物流费用计入营业成本，带动销售费用率下降2.7pp 至11%；还原至同一口径核算后，毛利率与去年同期持平。2、费用率方面，管理费用率3.4%，同比下降2.1pp，主要由于股份支付费用减少；研发费用率0.9%，同比下降0.2pp；财务费用率0%，同比下降0.1pp。

    　　整体净利率9.2%，同比提升2.4pp，盈利能力再创新高。

    　　产能扩建提供发展支撑，定增募资助力长期成长。1、“销地产”生产基地布局策略，湖北、河南、辽宁、四川基地预计于21 年投产，设计产能共28 万吨；此外公司投资建设广东安井13.3 万吨、山东基地20 万吨项目，为公司快速发展提供产能支撑。2、拟非公开发行不超过7333 万股，募资不超过70 亿元，主要用于与主营业务相关的产能新建和扩建、技术改造、信息化建设、营销网络建设及补充公司流动资金等，奠定长期发展基础。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为8.8 亿元、11.4 亿元、14.8 亿元，EPS 分别为3.60 元、4.68 元、6.08 元，对应动态PE 分别为71 倍、54 倍、42 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格或大幅波动；市场开拓不达预期风险。