事件描述

    　　公司发布2025 年报，2025 年实现营收85.75 亿元，同比+9.96%；实现归母净利润18.99 亿元，同比+16.60%；实现扣非归母净利润18.25 亿元，同比+11.36%。

    　　据此计算，25Q4 公司实现营收19.01 亿元，同比+14.15%；实现归母净利润3.05 亿元，同比+80.96%；实现扣非归母净利润2.69 亿元，同比+72.06%。

    　　事件评论

    　　坚持推进全球化战略，境外收入增速优异。25 年公司实现主营业务收入同比+9.41%，其中境外收入同比+16.45%，境外占比达82%，同比提升5pct。25 年公司面对地缘政治复杂多变、高关税的背景下，灵活调整产线及产能安排，市场开拓工作稳定有序推进。一方面，在稳固现有欧美市场的同时，积极拓展新兴市场，持续拓宽销售渠道，实现多点发力；另一方面，公司稳步推进高附加值与差异化产品市场导入及开拓工作。此外，公司通过设立海外子公司，结合不同地区市场需求和使用习惯，因地制宜地采取不同营销举措，并通过组建区域业务团队和仓库，有效提升服务响应速度，助力海外业务持续向上发展。

    　　高税率下毛利率仍维持稳定，净利率显著修复。盈利方面，25 年公司主营业务毛利率33.6%，同比基本持平，在欧美税率均提升的背景下，彰显盈利韧性。费用端显著压降，25Q4 公司销售、管理、研发费用率同比分别-3.67pct、-1.83pct、-1.15pct；财务费用率受汇兑损失影响，同比略有提升。25 年公司实现净利率22.15%，同比+1.26pct；25Q4净利率16.01%，同比+5.97pct。

    　　新产品陆续落地，打造差异化优势。公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，拥有200 余款通用款产品；与此同时，公司通过在高空作业平台基础上加装机械臂，推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，目前已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、模板举升车等新产品，有望逐步贡献收入及业绩增量。

    　　新产能陆续投产，智能制造能力进一步提升。25 年公司五期产能顺利放量，六期“年产20000 台新能源高空作业平台项目”有望于26 年投入试生产，将进一步丰富产品线，增强差异化优势，显著提升公司技术水平及产能规模，支持公司规模持续实现稳步增长。

    　　维持“买入”评级。展望26 全年，公司海外欧美市场业务有望稳步向上增长，非欧美市场有望加大销售力度，预计增速持续领先。国内来看，虽然传统高机产品处于相对低位，但公司新品有望逐步贡献增量。若不考虑美国退税影响，预计2026-2027 年公司分别实现归母净利润22.52 亿元、26.17 亿元，对应PE 分别为11 倍、10 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、国际贸易关税风险及汇率波动风险；

    　　2、臂式产品拓展不及预期风险。