事件：浙江鼎力发布2025 年三季报，Q1-3，公司实现营业总收入66.75 亿元，同比+8.82%，归母净利润15.95 亿元，同比+9.18%；单Q3，公司实现营业总收入23.39 亿元，同比+2.83%，归母净利润5.42 亿元，同比-14.72%。

    　　高机行业阶段调整，公司营收韧性凸显。1-9 月，高空作业平台销量13.19 万台，同比-30%，其中内销5.12 万台，同比-46%，出口8.07 万台，同比-13.7%，整体需求承压。前三季度，公司单季度营收增速为30.72%、1.27%、2.83%，考虑到CMEC 美国子公司于2024 年5 月并表，Q3 的稳健增长体现公司作为高机龙头核心竞争力稳固、持续突破新兴市场、市场份额不断提升（JLG、Genie 同期营收增速为-18.6%、-13.2%）。展望未来，随着美联储进入降息通道，发达市场地产投资需求有望回暖，公司作为欧美敞口较高的出口型企业充分受益：

    　　1） 从租赁端看，URI Q3 对全年的CAPEX 预期由36.5-39.5 亿美元上调至40-42 亿美元，中值同比+12%，对设备采购需求形成较好支撑；2） 从制造端看，JLG、吉尼Q3 新签订单6.31、2.59 亿美元，同比+286.9%、+10%，增速转正高增，虽历史分位数水平仍较低，但修复趋势已经显现。

    　　汇兑损益短期波动，经营性盈利能力稳健。前三季度，公司毛利率、净利率35.88%、23.89%，同比-0.28pct、+0.06pct；单三季度，公司毛利率、净利率36.12%、23.2%，同比-1.48pct、-4.8pct；毛利率短期下滑主要系关税增加以及产品结构性变化导致，净利率下滑较大主要系费用影响：Q3 期间费用率10.34%，同比+4.26pct，其中销管研三费同比+1.07pct，主要系公司在关税扰动下提前备库、仓储费用增加；财务费用同比+3.18pct，汇兑损失影响较大；若剔除汇兑，Q3 经营性业绩增速超30%，反映的是公司对CMEC 美国子公司经营管理整合的成效良好。展望未来，随着关税不确定性弱化、期间费用回归平稳，公司利润增长仍是高确定性事件。

    　　投资建议：我们预计公司25-27 年收入为84.33、95.2、113.89 亿元，增速为8%、13%、20%；利润为20.66、23.44、28.62 亿元，增速为27%、13%、22%，对应市盈率为13、11.5、9.4 倍。公司系全球高机龙头企业，核心竞争力突出、国际化布局领先、持续进行多元化拓展，行业下行背景下依靠α能力持续提升份额，短期受益于发达市场需求复苏、关税不确定性减弱，长期仍具较大增长空间，维持“强烈推荐”投资评级。

    　　风险提示：内需持续下行、海外需求不振、贸易摩擦加剧、原材料成本上升。