核心观点
2023 年公司营收同比+16%，其中臂式产品大幅放量，营收占比超40%。业绩增速更高，同比增长超50%，主要受益于臂式产品规模效应体现、产品结构优化、原材料成本下降等因素。2024Q1公司营收继续实现稳健增长，同比+12%，净利润受到投资宏信亏损影响有所下滑，剔除该因素预计公司利润仍有较为可观的增速。展望未来，公司将继续推进国际化和差异化产品策略，五期工厂放量有望带动公司营收高增。
事件
2023 年公司实现营业收入63.12 亿元，同比增长15.92%，归母净利润12.94 亿元，同比增长47.58%。其中Q4 单季度实现营收15.70 亿元，同比增长22.94%，归母净利润5.74 亿元，同比增长50.65%。
2024 年一季度公司实现营业收入14.52 亿元，同比增长11.53%，归母净利润3.02 亿元，同比减少5.40%。
简评
2023 年：臂式产品规模效应显现，业绩高速增长2023 年公司营收同比+16%，臂式产品快速放量。具体分业务来看，臂式营收24.46 亿元，同比+68.24%，大幅增长，收入占比达41.04%，同比+13.23pct，电动款销量占比达73.36%，同比+11.07pct，海外市场臂式产品推广顺利，收入同比+141.28%，毛利率达30.52%，同比+9.88pct；剪叉式营收30.10 亿元，同比-8.64%，毛利率40.28%，同比+7.65pct；桅柱式营收5.04 亿元，同比+5.17%，毛利率43.46%，同比+9.49pct。分市场看，国内营收21.20 亿元，同比+15.22%，毛利率27.30%，同比+5.72pct，海外营收38.40 亿元，同比+13.35%，毛利率41.65%，同比+7.97pct。
海外营收占比高达60.84%，毛利率显著高于国内。
臂式产品毛利率修复显著，利润增速更高。2023 年利润同比+48%，增速远高于收入增速。从盈利能力来看，毛利率、净利率 分别为38.49%、29.58%，同比分别+7.12pct、+6.49pct，盈利能力大幅提升，主要系：1）产品结构优化，电动化及附加值高的差异化 产品比例提升；2）臂式产品海外占比提升，规模效应体现，毛利率修复；3）公司加大成本管控力度，通过精益化管理、工艺升级等方式持续提高生产效率，智能制造规模化优势显现；4）原材料成本下降。
2024Q1：营收稳健增长，投资宏信亏损影响净利润2024 年一季度公司营收同比+11.53%，继续实现较高增长，向欧洲发货加快。利润同比-5.40%，略有下滑，从盈利能力来看，毛利率、净利率分别为41.11%、20.82%，同比分别+3.52pct、-3.72pct，毛利率实现较好增长，续受益于产品结构优化，但净利率出现较大下滑，主要系对宏信建发投资产生约1 亿元亏损，剔除该部分影响公司利润增长约30%，净利率接近28%。
坚定国际化布局和差异化产品战略，五期工厂产能释放有望带动较高营收增长国际化方面，公司坚定全球化战略，更加重视盈利能力更高的海外市场，海外营收占比超60%，欧美市场较为稳定，处于存量置换周期，公司份额仍低，有望持续提升，北美臂式产品放量值得期待。此外，公司也积极拓展正在高速增长的新兴市场。在海外市场布局上，公司已建立多个海外子公司，通过组建海外本土化销售团队，不断提升公司海外市场竞争力。产品方面，公司围绕“新能源、差异化”的核心战略，自主研发出业内最多的200 余款高空作业平台，臂式、剪叉式、 桅柱式及差异化等全品类产品型谱已全面完善。未来将推出更多拥有自主知识产权的高附加值、差异化、电动化、智能化高端新产品，进一步优化产品结构。
五期工厂已进入试生产阶段，产能进一步打开。“年产4000 台大型智能高位高空平台项目”已进入试生产阶段，主要面向更高米数、更大载重的产品，增强公司的差异化优势，完善公司产品结构，产能充分释放后有望带动整体营收高增。
投资建议
预计公司2024-2026 年公司实现营收75.66、87.20、97.26 亿元，同比增长分别19.87%、15.25%、11.53%，实现归母净利润分别为21.04、25.23、29.35 亿元，同比分别增长12.66%、19.91%、16.37%，对应PE 分别为16.28x、13.58x、11.67x，维持“买入”评级。
风险分析
1）原材料价格波动风险：公司主要原材料为钢材，采购成本可能受到多种因素的影响，如市场供求、供应商生产状况的变动等，如果钢材等原材料价格上涨，或对公司的生产经营构成一定压力。
2）行业竞争加剧风险：公司所处的高空作业平台行业在国内发展迅速，部分竞争对手通过低价销售、延长账期等方式使行业竞争愈加激烈，可能会给公司销售和利润率造成不利影响。
3）毛利率波动风险：公司进行产品结构优化升级，臂式产品产能增加、收入占比提升，目前臂式产品利润率仍不高，臂式产品增速过快可能导致短期影响综合毛利率水平。