受益于海外需求增加，22 年及23Q1 利润高增

    　　22 年及 23Q1 公司实现营收 54.45 亿元（低于我们预期的60.66 亿元）/13.02 亿元，yoy+10.24%/+3.88%，实现归母净利润 12.57 （高于我们预期的 11.53 亿元）/3.19 亿元，yoy+42.15%/+63.24%。公司利润端增速高于营收端主要系：1）公司境外销售占比高于国内；2）海运费用降低、原材料成本回落；3）汇兑收益增加。22 年由于内需疲软导致营收端增速低于我们预期，考虑到 23 年国内需求有望修复，海外景气度有望持续，我们预计23-25 年归母净利润为14.81/17.96/21.07 亿元，EPS 为 2.92/3.55/4.16 元，对应PE 为17/14/12x，参考可比公司 Wind 一致预期 2023PE 均值20 倍，考虑到公司作为高机龙头具有规模优势与技术优势，给予21x 23PE，目标价为61.32 （前值52.44）元，维持“增持”评级。

    　　销售结构优化，盈利能力持续提升

    　　22 年公司综合毛利率为 31.04%/yoy+1.71pct，其中剪叉式/臂式/桅柱式产品毛利率分别为 32.63/20.64/33.97%，yoy+0.15/+2.48/-4.39 pct。其中臂式和剪叉式产品毛利率提升主要系海外销售占比提升。从销售地区来看，22年公司海外业务收入同比增长71.21%，收入占比提升至64.80 %，主要系公司加大了海外市场开拓力度所致。费用率方面 ，2022 年公司销售/管理/研发/财务费用率为2.89%/2.27%/3.72%/-4.27%，yoy+0.65pct/+0.48pct/+0.58pct/-5.67pct，费用管控良好。

    　　围绕电动化、差异化、智能化，助推企业高质量发展公司是全球首家实现高米数、大载重、模块化电动臂式系列产品制造商，并且提供柴动款、电动款、混动款多种选择，满足客户多场景需求，未来公司将进一步加大电动化产品布局。公司在制造端具有供应链优势，已基本实现结构件自制，能缩短产品交期，并且有效提高盈利空间。在售后端，2023年1 月1 日起公司销售的所有产品免保3 年（铅酸电池除外），解决租赁商服役设备“租不出、修不起、卖不掉”的痛点，持续增强公司竞争优势。

    　　差异化优势进一步提升，维持“增持”评级

    　　伴随 2023 年公司5 期项目已进入制造设备安装阶段，投产后将进一步丰富公司产品线并提升公司综合竞争力，差异化优势持续体现。我们预计23-25 年EPS 2.92/3.55/4.16 元，对应 PE 为 17、14、12 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格上升导致毛利率承压；国内需求低于预期。