事件：公司发布2022 年年报及2023 年一季报

    投资要点

    受益海外需求增加，叠加盈利能力提升，2022 年业绩实现快速增长2022 年实现营收54.45 亿，同比增长10.24%；归母净利润12.57 亿，同比增长42.15%。毛利率31.04%，同比提升1.7pct，净利率23.09%，同比提升5.18pct。

    销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为2.89%、2.27%、3.72%、-4.27%，同比提升0.65pct、0.48pct、0.58pct、-5.67pct。主要原因：（1）境外销售增加，销售收入占比达65%，且境外毛利率高于境内；（2）海运费降低、原材料成本回落；（3）汇兑收益增加。2022 单四季度看，实现营收12.77亿，同比增长35.31%；归母净利润3.81 亿，同比增长146.36%。毛利率36.9%，同比提升2.95pct，净利率29.85%，同比提升13.44pct。

    2023 年一季度海外景气度延续，盈利能力持续提升，业绩超市场预期2023 年一季度实现营收13.02 亿，同比增长3.88%；归母净利润3.19 亿，同比增长63.24%。毛利率37.59%，同比提升8.39pct，净利率24.54%，同比提升8.92pct。销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.24%、2.51%、3.1%、0.55%，同比提升0.34pct、-0.31pct、-0.02pct、-0.7pct，公司业务总体延续了2022 年的趋势，业绩超市场预期。

    国内市场空间大，海外需求持续旺盛，2023 年行业有望保持高景气由于安全性、高效性的核心需求，高空作业平台持续渗透。北美、欧洲等成熟市场设备保有量大，增速平稳，需求主要为更新替换需求；中国市场人均保有量、单位GDP 保有量与发达国家均有较大差距，发展空间大且增速较快，已成为全球第三大市场；东南亚等地区作为新兴市场，发展潜力较大。2023 年受益于国内需求修复，海外持续旺盛，行业有望保持高景气，据工程机械行业协会统计，2023 年1-2 月行业累计销量29254 台，同比增长75.2%，其中出口12276 台，同比增长41%，出口占比42%。

    作为高空作业平台龙头，电动化、差异化提升竞争力，海外市场销售持续发力公司不断加深、加强电动化、差异化发展，推出了高位智能臂式高空作业平台系列、增程式臂架高空作业平台、高位重型越野剪叉系列产品等多型号、多系列新产品。海外市场开发力度加大，着力加大非贸易摩擦海外市场和潜在新兴市场的开拓力度。2022 年公司实现海外市场主营业务收入33.88 亿元，同比增长71%，销售占比达65%，较2021 年提升23pct。公司臂式高空作业平台产品在海外市场推广顺利，境外销售收入同比增长122%，2023 年公司海外市场有望持续发力。

    盈利预测：预计2023 -2025 年归母净利润为14.9 亿、17.4 亿、19.1 亿元，同比增长18%、17%、10%，PE 为18、15、14 倍，维持买入评级。

    风险提示：1）国内需求不及预期；2）海外贸易摩擦风险；3）行业竞争加剧