2022 年业绩符合市场预期，1Q23 业绩超过市场预期浙江鼎力发布2022 及1Q23 业绩：2022 年收入54.45 亿元，+10.2%YoY；归母净利润12.57 亿元，+42.1% YoY。1Q23 收入13.02 亿元，+3.9% YoY；归母净利润3.19 亿元，+63.2% YoY。2022 年业绩符合市场预期；1Q23 净利率表现亮眼，业绩超过市场预期，我们认为主要得益于海外占比提升、原材料成本下降、海运费降低等多因素共振。

    　　全球扩张成效显著，2022 年海外收入占比已达65%。公司2022 年海外收入33.9 亿元，实现了同比+71.2%的高速增长。海外收入占比从2021 年的42%提升至2022 年的65%，其中臂式境外收入同比增长122.2%，我们估计臂式海外销量占比也从约15%提升至30%以上。而国内收入同比下降33.7%，主要由于需求较弱以及竞争加剧。分产品看，2022 年剪叉/臂式/桅柱式收入为32.9/14.5/4.8 亿元，同比分别变动+15.8%/-11.7%/+82.1%。

    　　1Q23 公司收入同比增长3.9%，我们预计海外收入依然维持较快速增长。

    　　1Q23 毛利率同比/环比提升8.38ppt/0.7ppt，盈利能力快速修复。

    　　2Q22~1Q23 四个单季度毛利率分别为27.0%/32.4%/36.9%/37.6%，呈现出逐季修复态势。我们认为主要得益于：1）海外占比提升，2022 年海外/国内毛利率分别为33.7%/21.6%，海外毛利率高于国内超过10ppt；2）原材料价格与集运费用回落；3）臂式电动化率持续提升，由2021 年58.17%提升至2022 年62.29%；4）公司加大内部成本管控与生产流程优化。

    　　净利率与现金流均快速恢复。由于市场拓展与产品创新力度增强，2022 年销售/管理/研发费用率同比上升0.65/0.48/0.58ppt。综合看，2022/1Q23 归母净利率同比提升5.18ppt/8.92ppt 至23.1%/24.5%。2022/1Q23 经营活动现金净流入9.4/2.4 亿元，同比分别多流入5.6/4.5 亿元，回款较为健康。

    　　发展趋势

    　　海外高增长与净利润率修复逻辑有望继续演绎。我们认为海外仍处于需求旺盛期，公司今年在海外不断推广电动臂式、增程式臂式、越野剪叉、环保型剪叉等多系列新产品，有望加速份额获取。随着海外占比提升+产品结构升级+成本优化效果显现，我们看好公司毛利率与净利率水平继续修复。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到公司净利率提升超预期，我们上调2023/2024 盈利预测4.4%/9.4%至15.25/18.61 亿元，当前股价对应2023/2024e P/E 为17.5x/14.4x。维持目标价70 元不变，对应2023e 目标P/E 为24x，上行空间32.6%，维持跑赢行业评级。

    　　风险

    　　原材料价格与海运费上涨；汇率波动；毛利率提升不及预期；竞争加剧。