事件

    　　公司发布2021 年三季报。报告期内公司实现营业收入39.96 亿元，同比+61.50%，实现归母净利润7.30 亿元，同比+17.67%。其中，第三季度公司实现营业收入14.18 亿元，同比+45.77%，归母净利润2.23 亿元，同比+5.36%。

    　　简评

    　　行业景气度高，公司收入高增长

    　　行业景气度高，国内外销量高增长。根据中国工程机械工业协会装修与高空作业机械分会对10 家升降工作平台主要生产企业统计，2021 年8 月份销售高空作业升降平台14729 台, 同比增长47.3%。2021 年1-8 月份累计销售113686 台，同比增长64.9%，其中29429 台，占总销量的25.9%，同比增长169%。

    　　公司收入大幅提升。2021 年前三季度公司实现收入39.96 亿元，同比+61.50%，主要系：①国内中小型租赁商客户去年同期受到疫情和租金影响，需求受到抑制，今年加大对设备的采购力度，国内需求旺盛。②美欧采购需求恢复，同时公司布局的澳大利亚、新西兰、土耳其、英国等市场多点开花、

    　　产品结构和原材料价格上涨导致盈利能力下降：2021 年前三季度公司毛利率、归母净利率分别为28.25%、18.27%，分别同比下降8.86pct、下降6.81pct，主要系：①公司臂式收入占比提升，其产能和成本优化不及剪叉式产品，毛利率短期低于剪叉，影响综合毛利率。②2021Q3 钢材价格进一步上升，使得成本提升。

    　　③去年同期运输费用计入销售费用，今年直接计入成本，并且海运成本较高，导致毛利率下滑。

    　　规模效应和降本增效更加凸显：2021 年前三季度公司期间费用率为6.27%，同比下降1.99pct。其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为2.20%、1.75%、0.25%，同比分别下降1.90pct、下降0.12pct、提升0.86pct，研发费用率2.07%，同比下降0.82pct。

    　　双反初步落地，公司税率较低，有望构筑壁垒

    　　根据公司10 月16 日公告，依据最新的“双反”调查结果，公司反补贴调查终裁税率为11.95%，反倾销调查初裁倾销幅度为　　17.78%。公司或通过与客户共同承担来分摊税率。此外，值得注意的是，美国商务部对于中国不同生产商的税率差异较大公司反倾销税率初裁结果远远低于其他中国出口商（56.55%和275.06%两档）。因此，反倾销税率或为公司搭建另一层壁垒，增加其他中国竞争对手进入美国市场的难度。

    　　加码高位高空作业平台，提升竞争力

    　　公司启动2021 年非公开发行股票事项，拟募集资金总额不超过150,000 万元，用于年产4,000 台大型智能高位高空平台项目，主要生产高位电动臂式（36-50 米）/剪叉式（33-36 米）及绝缘臂高空作业车，该项目产品具有更高米数、更大载重和拥有绝缘臂性能等特点，能够进一步丰富公司产品线，重塑差异化优势，完善公司产品结构。本次项目实施能够更好提升公司技术水平及产能规模，有力增强公司在高端、细分高空作业平台市场的竞争优势，助推公司发展新动能。

    　　投资建议

    　　预计2021-2023 年，公司实现营业收入分别为48.01、55.11、62.55 亿元，同比分别+62.39%、+14.78%、+13.50%；公司实现归母净利润分别为9.42、11.71、14.72 亿元，同比分别+41.80%、+24.36%、+25.66%，对应PE 分别为37.50、30.16、24.00 倍，维持“增持”评级。

    　　风险因素

    　　行业竞争激烈导致产品价格下行、利润率下行。