中报业绩超预期：公司发布半年报，2021 上半年实现收入25.8 亿元，同比增长71.7%；归母净利润5.1 亿元，同比增长24.05%。其中，国外收入9.6 亿元，同比增长173.92%，达到历史高点；国内收入15.4亿元，同比增长40.94%，下游租赁商扩产积极。分季度看，21Q2 收入17.4 亿元，同比在59.3%；归母净利润3.4 亿元，同比增长17.5%，整体业绩超预期。

    　　新产品加速成长，利润率有望探底回升：二季度单季度毛利率28.8%，同比下降8.63 pct，环比Q1 下降1.23 pct；净利率19.4%，同比下降6.8 pct，环比21Q1 下降0.83 pct，主要在于产品结构的变化、原材料成本上涨、汇率波动以及运费上涨的不利冲击。其中，臂式高空作业平台在去年8 月底投产后，市场反应优异，但由于新产能尚在爬坡，仍处于成本优化阶段，毛利率相对较低。短期内臂式产品的快速增长对利润率形成压制，但长期看臂式有望接力剪叉产品，成为公司下一个成长突破点。21H1 经营性净现金流-9639 万元，主要在于原材料价格上涨导致采购支出增加；汇兑损益有1774 万元。存货6.5 亿元，同比增长59.0%，相比年初增长12.4%。

    　　定增加码高位新品：公司拟募集资金不超过15 亿元，用于年产4000台大型高位高空平台项目，主要生产高位电动臂式（36-50 米）/剪叉式（33-36 米）及绝缘臂高空作业车，能够进一步丰富公司产品线。

    　　盈利预测及投资建议：预计21-23 年EPS 为2.21/2.95/3.74 元/股，当前股价对应PE 分别为29/22/17x，我们维持合理价值94.31 元/股的观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示：贸易摩擦加剧风险；国内市场增长不及预期风险；市场竞争加剧风险。