事件描述

    　　杰克科技发布年报，2025 年公司实现营业收入65.87 亿元，同比增长8.10%；实现归母净利润8.56 亿元，同比增长5.38%；扣非归母净利润7.77 亿元，同比增长2.54%；按此计算，2025Q4 单季营收16.20 亿元，同比+16.79%，归母净利润1.74 亿元，同比-9.66%。

    　　事件评论

    　　收入稳健增长，海外成为增长引擎。2025 全年海外实现收入36.63 亿元，同比增长24.40%，增速显著高于行业16.42%的出口增速。公司在越南、孟加拉等重点国家成功打造了成套智联标杆客户，并提升了本地化销售服务人员占比至80%以上。国内业务实现收入28.98 亿元，同比下降7.36%，但在行业内销销量同比下降29.7%的背景下，公司表现远超行业，国内市占率实现大幅提升。

    　　产品结构优化，盈利能力持续改善。公司从单机销售向数字化成套解决方案升级，大客户战略成效显著，2025 年贡献销售7.8 亿元。2025 年，公司通过与全球顶级品牌及其供应链的联合创新，成功签约25 家世界级标杆客户。智能裁床（+12.87%）、自动缝制设备（+19.92%）等高附加值产品增速快于传统缝纫机（+7.05%），带动主营业务毛利率同比提升1.43 个百分点至34.0%。同时，为进一步强化在缝前环节的技术优势，公司近期宣布拟收购意大利科美思（Comelz），旨在获取其在AI 瑕疵识别、裁床软件及奢侈品客户方面的优势，加速AI 数字化成套战略的落地。Q4 单季度利润同比有所下滑，主要系2024年Q4 信用减值冲回较多，若剔除该影响，Q4 利润仍保持正向增长。

    　　经营质量稳健，现金流表现优异。在加大研发投入和全球化布局的同时，公司依然保持了优异的经营质量。2025 年经营活动产生的现金流量净额达12.85 亿元，同比增长13.82%，显著高于8.56 亿元的归母净利润。这表明公司的销售增长是高质量、有现金回款支撑的，健康的现金流为公司推进AI、机器人等长期战略提供了坚实保障。

    　　“AI+机器人”战略布局取得突破，打开长期成长空间。“AI+机器人”战略布局取得突破，打开长期成长空间。公司坚定推进“硬件+软件+AI+机器人”的战略转型，研发投入持续加码，2025 年研发费用达5.53 亿元，占营收比重提升至8.4%。AI 缝纫机（Ai10）商业化进展超预期，作为公司AI 战略落地的首款爆品，Ai10 于2025 年9 月发布后，Q4 即进入大客户试用，市场反馈积极。人形机器人（Aitu Robot） 方面，公司人形机器人原型机已公开亮相，计划于2026 年9 月正式发布该产品。与通用人形机器人不同，杰克聚焦服装制造这一垂直场景，通过与自动模板机等设备协同，有望率先解决柔性材料抓取和放置的行业痛点。

    　　维持买入评级。预计2026-2028 年实现归母净利润10.79、13.55、16.23 亿元，对应PE17/13/11 倍。

    　　风险提示

    　　1、行业竞争加剧风险。2、全球贸易与汇率风险。

    　　3、研发拓展不及预期风险。