事件。公司8 月13 日发布2024 年半年报。2024 年1-6 月，公司实现营业收入为32.35 亿元，同比+20.23%；归属于上市公司股东净利润4.17 亿元，同比+53.99%。

    　　2024Q2业绩同比快速增长。2024年第二季度公司营业总收入为16.06 亿元，较上年同期+29.15%，与一季度相比环比-1.40%；归母净利润为2.29 亿元，同比+44.39%，较一季度环比+21.74%。盈利水平方面，2024Q2 销售毛利率及净利率分别为33.59%及14.08%，较上年同期同比变化+3.16pct 和1.31pct，较一季度环比变化+3.53pct 和+2.22pct。

    　　上半年公司各业务收入均增长，产品成本下降带动盈利能力稳步提升。2024年1-6 月，公司各业务业绩同比均呈增长趋势。工业缝纫机收入28.02 亿元，同比+19.11%，毛利率为30.19%，比上年+3.35pct；裁床及铺布机收入为3.24 亿元，同比+25.32%，毛利率为42.40%，比上年+3.76pct；衬衫及牛仔自动缝制设备收入为1.00 亿元，同比+32.78%，毛利率为37.89%，比上年-1.26pct。盈利能力方面，公司2024 年1-6 月销售毛利率及净利率分别为31.81%和12.96%， 比2023 年同期同比变化+3.40pct 及+2.83pct， 较2024Q1 环比变化+1.75pct 及1.10pct，根据公司2024 半年报，主要由于成本下降及产品结构变动影响所致。

    　　国内市场业绩提升明显，海内外市场盈利能力显著好转。据公司2024 年半年报披露，2024 年上半年公司国内营业总收入为17.73 亿元，同比+42.48%，毛利率为27.41%，同比+3.99pct。海外市场营业总收入为14.54 亿元，同比+0.89%， 毛利率为36.83%， 同比+4.27pct。国内外毛利率情况相较于2022/2023 年均有明显提升，公司产品盈利能力显著好转，竞争力不断增强。

    　　缝制机械内需回暖，海外纺织服装市场补库动力释放，看好公司缝纫机成长。

    　　根据中国缝制机械行业协会数据，2024 年上半年我国纺服、制鞋等行业均实现复苏，国内阶段性设备采购需求得到较快集中释放。同时，从生产方来看，整机企业工业缝纫机生产较上年明显增长。协会数据显示，3 月，在企业全面复工的影响下，工业缝纫机产量大幅回升至48.2 万台，二季度，市场需求逐渐平稳，月产量稳定在40 万台以上。海外市场方面，全球通胀水平和纺织业经营状况持续改善，美国等海外主要市场纺织服装补库动力积极释放，行业出口阶段性回稳向好态势持续巩固。2024 年上半年我国工业缝纫机出口量228 万台，出口额7.30 亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%。

    　　公司聚焦爆品研发，全面提升产品力。2024 年上半年，公司研发费用共计2.09 亿元，同比+21.65%，研发费用率为6.46%。技术研发是公司发展的核心驱动力，根据公司半年报，2024 年全面复盘优化爆品相关IPD 流程，提高爆品开发效率。2024 年6 月16 日，公司发布全新产品“过梗王”，新产品攻克了传统包缝机面对厚、薄、弹、硬等混搭面料时出现的卡顿、起皱、断针等问题，通过搭载AI 全速送料系统，使得机器能根据不同布面情况，即刻调整达成压布力和送布力的完美匹配。产品上市首日订单即超5 亿元，获得广大客户的认可。

    　　投资建议。公司是大型缝制设备生产厂商中的领先企业，在专注研发爆品的同时，经营全球化的营销渠道；同时公司以研发作为核心驱动力，提升爆品开发效率；端对端全流程质量管理体系确保了产品质量与客户满意度；快速服务理念与规模化制造规模都助力公司扩大客户群体、提升订单服务质量。

    　　在海内外需求同时放量的背景下，公司工业缝纫机成长性显著，未来市场空间广阔，首次覆盖给予“增持”评级。我们预计2024-2026 年归母净利润分别为7.42、9.58、12.26 亿元，EPS 为1.53、1.98、2.53 元，PE 为16.8、13.0、10.2 倍。

    　　风险提示：行业与市场风险；经营风险；出口及汇率风险；原材料上涨风险；固定成本逐步提升风险；台风等自然灾害风险。