事件：公司发布2024 年中报，2024 年上半年，公司实现营业收入32.35 亿元，同比增长20.23%，实现归母净利润4.17 亿元，同比增长53.99%，实现扣非归母净利润3.82 亿元，同比增长56.14%；2024 年第二季度，公司实现营业收入16.06 亿元，同比增长29.15%；实现归母净利润2.29 亿元，同比增长44.38%；实现扣非归母净利润2.18 亿元，同比增长52.23%；连续超市场预期。
2024Q2 收入加速增长，盈利能力继续走强。
（1）成长性分析：2023Q3-2024Q2，公司营收分别+9.87%、+7.84%、+12.56%、+29.15%，连续四个季度正增长，且2024Q2 营收加速增长，主要是因为公司紧抓行业复苏机遇，强化爆品打造拉动产品结构升级，市场份额进一步提升；突破5 家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场。2024Q2 公司归母净利润同比增长52.23%，主要是因为：①产品结构升级，制造数字化赋能质量、交期和成本成效明显；②精简SKU 节省费用支出；③汇率变动带动海外业务盈利性提升。
（2）盈利能力分析：2024 年上半年，公司销售毛利率为31.81%，同比增长3.40pct；销售净利率为12.96%，同比增长2.83pct；主要是因为①产品结构升级，制造成本明显下降；②精简SKU 节省费用支出；③汇率变动海外业务毛利率增长4.27pct。2024 年上半年，公司销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为5.58%、5.37%、-0.34%，同比分别-0.36pct、+0.06pct、+1.27pct。
（3）营运能力及经营现金流分析：公司营运能力迅速上升，现金流水平快速恢复；2024年上半年，公司继续提升库存和应收周转效率，存货周转天数为60.90 天，同比下降41.19 天，应收账款周转天数为56.23 天，同比下降11.27 天；经营活动产生的现金流量净额为6.35 亿元，同比增长4.87%。
（4）研发费用保持高位：2024 年上半年，公司研发费用为2.09 亿元，同比增长21.65 %，研发费用率为6.46%，同比增长0.07pct；主要是因为公司聚焦爆品强研发，研销联动快响应。截止2024 年6 月30 日，公司共拥有有效专利2,691 项，其中发明专利1,098 项，实用新型专利1,329 项，外观设计专利264 项，累计获得软件著作权494 项。
公司紧抓行业复苏机遇，国内高速增长，外需有所回暖。
（1）国内市场：2024 年上半年，国家宏观政策效应持续释放、新质生产力加速发展，有力支撑下游行业向好态势；公司实现国内收入17.73 亿元，同比增长42.28%，国内毛利率为27.41%，同比增长3.99pct。
（2）海外市场：根据海关总署数据，2024 年上半年，我国缝制机械产品累计出口额16.08 亿美元，同比增长10.15%。其中，工业缝纫机出口量228 万台，出口额7.30 亿美元，同比分别增长1.49%和5.28%；缝前缝后设备出口量87 万台，出口额2.35 亿美元，同比分别增长32.31%和13.69%。2024 年上半年，公司实现国外收入14.54 亿元，同比增长0.89%，国外毛利率为36.83%，同比增长4.27pct。
公司是全球缝制设备行业龙头，有望充分受益周期上行。
（1）工业缝纫机：2024 年上半年，公司工业缝纫机实现收入28.02 亿元，同比增长19.11%；毛利率为30.19%，同比增长3.35pct。
（2）裁床及铺布机：2024 年上半年，公司裁床及铺布机实现收入3.24 亿元，同比增长25.32%；毛利率为42.40%，同比增长3.76pct。
（3）衬衫及牛仔自动缝制设备：2024 年上半年，公司衬衫及牛仔自动缝制设备实现收入1.00 亿元，同比增长32.78%；毛利率为37.89%，同比下降1.26pct，主要是因为中意销售区域结构变动。
（4）成套智联业务：2024 年上半年，公司通过与品牌商、高校、客户的战略合作，不断提升智联成套自动化产品的研发实力，完善精益管理和成套解决方案能力，深化大客户LTC 变革；突破5 家国际标杆客户，加快成套智联解决方案的推广，进一步拓展高端市场；成套智联子公司实现净利润256.75 万元。
维持“买入”评级。受益缝制机械行业复苏，公司作为国内缝制设备龙头有望充分受益，同时公司开启智联成套设备第二成长极，未来市占率有望持续提升；我们预计2024-2026 年公司归母净利润分别为7.31 亿元、9.16 亿元、11.20 亿元，分别同比增长；35.70%、25.33%、22.28%；按照2024 年8 月12 日股价，对应PE 分别为17.6、14.0、11.5 倍，维持“买入”评级。
风险提示：消费需求恢复或不及预期的风险；经营风险；出口风险及汇率风险；原材料价格上涨风险；固定成本逐步提升的风险；台风等自然灾害风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；行业市场规模测算偏差风险。