核心观点：

    　　24Q1 业绩超预期。公司发布年报和一季报，23 年营业收入52.94 亿元，同比-3.78%；归母净利润5.38 亿元，同比+9.08%。24Q1 营业收入16.29 亿元，同比+12.56%；归母净利润1.88 亿元，同比+67.56%。

    　　盈利能力显著提升，24 年有望继续提升。23 年公司毛利率28.42%，同比+1.68pct；24Q1 毛利率30.06%，同比+3.38pct；净利率11.86%，同比+4.0pct。23 年在内需不足、外需下滑的双重压力下，公司通过爆品价值牵引、产品结构优化实现盈利水平的亮眼提升。24 年公司毛利率更高的爆款产品及高端产品占比上升，有望推动盈利能力持续提升。

    　　打造旗舰爆品“快反王”，实施精简SKU 战略。23 年公司发布新品智能缝纫机“快反王”，根据公司24 年1 月投资者关系活动记录表，“快反王”全球首发当天预订量超过15 万台，成为行业现象级超级爆品，解决了服装厂小单快反的需求痛点。公司研发聚焦核心品类，压缩产品档位，缩减SKU、SPU，集中资源打爆品，同时采取订单锁单制，有效控制了产品库存。23 年工业缝纫机、裁床、衬衫及牛仔自动缝制专用设备库存分别同比下降37.89%、23.85%、28.93%。

    　　24 年行业进入补库阶段，需求复苏明显。根据年报，2023 年全行业工业机库存约80 余万台，同比约下降12%，相较上年末行业库存压力明显缓解，为适量补库打开了一定空间。根据Wind，24 年1-2 月我国缝制机出口额同比增长13.02%；24 年1-3 月国内服装行业固定资产投资完成额累计同比增长17.5%，均结束了23 年以来的负增长。

    　　盈利预测与投资建议。预计24-26 年公司归母净利润为7.37/9.96/12.66 亿元。考虑可比公司估值以及公司优势，给予公司 24年合理估值25xPE，对应合理价值38.02 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。汇率大幅波动风险、下游服装行业复苏不及预期风险、原材料价格上涨风险、固定成本逐步提升风险。