事件：公司发布 2023年年报和2024年一季报，23年公司实现营收52.9亿，同比-3.8%；归母净利润5.4 亿，同比+9.1%。23Q4 营收11.9亿，同比+7.8%，归母净利润1.3 亿，同比+80.7%；24Q1 实现营收16.3 亿，同比+12.6%；归母净利润1.9 亿，同比+67.6%。24Q1 业绩超预期，盈利能力提升。

    　　海外业务毛利率提升拉动公司盈利能力提升，精益管理，期间费用率整体相对稳定。2023 年公司综合毛利率28.4%，同比+1.68pp，毛利率系提升主要系公司占比较高的海外业务毛利率上行，23 年公司海外业务毛利率提升4.2pp 至33.4%，海外业务毛利率提升主要系汇率波动及产品结构影响所致；净利率10.2%，同比+1.09pp；公司期间费用率为18.2%，同比+1.29pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.27pp、-0.85pp、+0.36pp、+0.51pp。24Q1公司综合毛利率为30.1%，同比+3.38pp，净利率为11.9%，同比+4.0pp，净利率提升较多除毛利率拉动外，亦受24Q1 公司公允值变动损失减少、投资净收益增加影响；期间费用率为16.8%，同比+0.72pp。

    　　汇率变动及产品结构影响，公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率提升。分产品看，23 年，公司工业缝纫机业务实现营收45.9 亿，同比-4.0%，毛利率增加1.76pp 至26.6%，主要系汇率波动及结构影响所致；衬衫及牛仔自动缝制设备实现营收1.5 亿，同比+0.5%，毛利率同比+2.49pp 至37.7%，主要系客户结构及产品结构影响所致；裁床及铺布机业务实现营收5.5 亿，同比-4.4%，毛利率为40.0%，同比基本持平。公司海外业务受需求低迷影响承压，实现营收28.5 亿，同比-14.8%，毛利率受汇率波动及产品结构影响同比+4.17pp；国内业务受益于公司爆品战略带动，实现营收24.3亿，同比+13.0%，毛利率同比-0.46pp 至22.3%。

    　　公司系全球缝制设备龙头，立足单机（工业单机、裁剪设备），布局成套设备解决方案，有望助力公司市占率稳步提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，不断延伸产业链；通过定增募投项目顺应缝制机械智能化升级趋势，2021年以来，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型；持续助力单机（工业单机、裁剪设备）市场份额持续扩大，中长期增长动力充足。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026 年归母净利润为6.8、8.8、11.1 亿元，对应EPS 为1.41、1.82、2.29 元，当前股价对应PE 为17、13、11 倍，未来三年归母净利润复合增长率27%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。