事件描述

    　　公司发布2023 年中报，上半年实现营收26.91 亿元，同减13.54%；实现归母净利润2.71 亿元，同减13.16%；实现扣非归母净利润2.45亿元，同减16.23%。

    　　事件点评

    　　收入、利润降幅优于同行，正逆势扩张份额。据国家统计局数据显示，2023H1 行业290 家规模以上缝机生产企业实现营业收入138 亿元，同比减少19.94%；实现利润总额4.9 亿元，同比减少37.57%，公司营收、利润降幅均明显优于同行，正逆势扩张份额。

    　　行业去库存基本完成，周期有望筑底向上。2023 年6 月末行业百家整机企业各类缝制设备库存量达86 万台(其中，工业缝纫机库存58万台)，同比下降36.88%，缝制设备与工业缝纫机库存量均已回到与2021H1 相近的较低水平，行业清库减存成效明显，周期有望筑底向上。

    　　精简SKU，强化爆品打造以提升产品竞争力。公司推动营销和产品族精简规划产品线档位，缩减 SKU，聚焦核心品类，打造爆品，完善产品生命周期管理，提升库存周转效率;通过品类聚焦、打造爆品，爆品“快反王”成为产品成功和商业成功的典范。

    　　标杆大客户取得突破，成套方案影响力进一步扩大。公司持续优化验布机、M5、模板机、吊挂等产品，使产品更好的适应客户场景；探索了“小单快反”的生产模式，并实现成功落地；通过联合品牌商、协会、经销商等举办了高峰论坛、峰会、技术交流会、鸡尾酒会等，探讨和推广成套方案，全面提升成套解决方案的影响力。

    　　盈利预测与估值

    　　预计公司2023-2025 年营业收入分别为55.95/73.84/97.46 亿，同比增速分别为1.71%/31.97%/31.98% ； 归母净利润分别为5.21/7.02/9.98 亿元，同比增速分别为5.54%/34.70%/42.21%。公司2023-2025 年业绩对应PE 分别为18.54/13.76/9.68 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　内销恢复不及预期；外销恢复不及预期。