事件：公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收26.9 亿，同比-13.5%；实现归母净利润2.7 亿，同比-13.2%。单季度看，Q2实现营收12.4 亿，同比-3.7%，环比-14.1%；实现归母净利润1.6 亿，同比+30.9%，环比+41.3%。单Q2收入降幅收窄，盈利能力提升。

    　　2023H1 行业低迷，公司国内外业务短期承压下滑。2023H1，据行业协会，行业百家企业工业缝纫机产量202 万台，同比-16.3%；据海关总署，我国缝制机械产品出口14.6 亿美元，同比-14.8%；据国家统计局，行业290 家规模以上缝机生产企业营收138 亿元，同比-19.9%；整体看国内下游需求低迷，海外出口承压。2023H1，公司国内业务营收12.5 亿元，同比减少10.4%，毛利率为23.4%，同比-0.7pp；海外业务营收14.4 亿元，同比下滑16.1%，毛利率为32.6%，同比+4.2pp，毛利率增长主要系汇率变动影响。

    　　海外汇率波动，公司精简SKU、强化爆品打造，推动毛利率提升。2023H1 公司毛利率为28.4%，同比+1.9pp，毛利率提升主要系美元升值带动公司占比55%的海外业务毛利率上行4.2pp，公司爆品战略带动占比87%的工业缝纫机毛利率+2.1pp；净利率为10.1%，同比-0.2pp；期间费用率为16.0%，同比+0.8pp，其中，销售、管理、研发和财务费用率分别同比+1.1、+0.2、+0.5、-1.1pp，销售费用率提升主要系公司收入下降而营销人员差旅费等管理、销售费用增加，财务费用率下降主要系利息收入和汇兑收益增加。单2023Q2 来看，公司毛利率为30.4%，同比+3.5pp，环比+3.8pp；净利率为12.8%，同比+3.1pp，环比+4.9pp；期间费用率为16.0%，同比-2.2pp，环比基本持平。

    　　公司系全球缝制设备龙头，外延内生全新布局成套设备解决方案，助力公司市占率再提升。公司通过收并购德国奔马、意大利威比玛、意大利迈卡等公司布局技术要求较高的裁床、自动缝制设备领域，单机（工业单机、裁剪设备）市场份额不断扩大；2021 年，公司推出成套智联解决方案，并标杆大客户取得突破，由单机设备供应商成功向软硬件为一体的成套解决方案服务商转型，公司智能成套业务顺利推进，产品交付、新客户开拓加速进行，中长期增长动力充足。

    　　盈利预测与投资建议。杰克股份系。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为5.6、7.2、9.8 亿元，EPS 分别为1.16、1.48、2.01 元，未来三年归母净利润复合增速为26%，当前股价对应PE 分别为18、14、10 倍。给予公司2024 年20倍PE，六个月目标价29.60 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求恢复不及预期、出口及汇率变动、原材料价格波动、海外经营等风险。