杰克股份披露2023 年中报，2023 年Q2 归母净利润同增30.88%据杰克股份中报显示，2023 年H1 公司实现营业收入26.91 亿，同比下降13.54%，实现归母净利润2.71 亿元，同比下降13.16%；拆分单季度观察，2023 年Q2 公司实现营收12.44 亿元，同比下降3.67%，归母净利润为1.58 亿元，同比增长30.88%。单二季度公司业务恢复明显，归母净利润增速超预期。

    　　精简SKU 打造爆品，有效推动业务复苏

    　　杰克股份于2023 年H1 采取多项举措以应对市场局势，具体举措主要包括：1）精简SKU，强化爆品打造，实现产品结构档位提升的同时提升库存周转效率；2）持续推动价值营销及服务营销，与海外各服装协会建立战略合作关系，提高老客户复购率。通过以上举措的落实，杰克股份有效实现了营收的回补，2023 年Q2 的营收下降幅度大度收窄。我们认为杰克股份于2023H1 采取积极措施，体现公司较强的产品整合能力以及销售渠道管控力，未来有望以本次调整为基础，实现市占率的进一步提升。

    　　汇率波动对业绩产生正向推动，海外业务毛利率实现提升2023 年H1 公司实现海外业务12.41 亿元，占营收比重为46.11%，由于公司海外业务主要以美金及欧元进行收入结算，因此2023 年H1 国际汇率变动对公司的业绩产生一定程度的正向推动。2023H1 公司海外业务毛利率为32.56%，同比提升4.21pcts；分产品观察毛利率，2023 年H1 汇率影响下公司工业缝纫机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别提升了2.13pcts 与2.77pcts，裁床及铺布机业务受德国通胀影响成本提升，毛利率同比下降1.73pcts。

    　　公司持续推动智能产线落地，牵手越南服装协会探索广阔市场杰克股份近年来在智能自动化制造领域持续投资，积极推动智能化生产线在终端工厂投入使用。2023 年H1 杰克股份通过发展“山头客户”，探索了“小单快反”的生产模式，并实现成功落地。目前公司已经拥有智能化金工线、数字化装配线、自动化打包线、立体仓储、PTL智能仓储亮灯拣选系统等多个自动化生产模块，并已经具备了整体输出智能化服装制造产线的能力。据公司官方公众号披露，2023 年7 月杰克股份与越南服装协会签署了战略合作协议，双方将共同推动越南服装产业智能制造转型升级，服装制造产业是越南传统优势产业，目前正处于由“人工化、手工化”向“自动化、流程化”转型阶段，因此对自动化服装生产流水线有较大的需求。杰克通过与越南签订战略合作协议，有望能更高效地拓展越南市场，以自动化生产线等智能制造设备为切入口，进一步拓展越南纺织装备制造市场。

    　　终端服装消费市场或迎复苏，有望拉动纺织设备整体需求。

    　　美国是全球服装消费的主要市场，也是深耕东南亚的部分纺织企业的主要销售市场。以产能主要分布在越南的国内运动鞋龙头华利集团为例，2022 年美国市场营收为173.2 亿，营收占比高达83%，美国市场的需求变动对东南亚纺织企业的景气度有着直接影响。自进入本轮美元加息周期以来，美国终端消费受到明显抑制，因此上游服装产业开工率也受到波及，进而影响了纺织装备的销售。随着海外消费品库存逐步进入合理区间以及美元加息周期完结，海外需求有望实现复苏。

    　　2022 年杰克股份海外业务达到33.4 亿元，营收占比达到60.78%，且主要集中于东南亚、南亚等国家，因此美国市场的复苏或将直接拉动海外设备需求，从而丰厚杰克股份营收及业绩。

    　　投资建议：

    　　我们预测公司2023-2025 年营业收入分别为59.2/73.6/92.1 亿元，同比增长7.6%/24.4%/25.1%；2023-2025 年净利润分别为5.2/6.9/8.5 亿元，同比增长6.1%/31.4%/23.6%；对应PE 分别为18/14/11 倍。杰克股份深耕服装制造设备近30 年，是国内领先的缝纫机制造商，公司产品质量持续提升，渠道稳步开拓，市占率正逐步提升，虽业绩短期受行业景气度低迷压制，但行业长期发展趋势及公司竞争优势并未发生改变。随着下半年纺织业传统旺季回归，板块景气度回升公司估值有望提振，2023 年23XPE 对应6 个月目标价为27.00 元，维持“买入-A”评级。

    　　风险提示：智能服装制造产线销售进展不及预期、行业竞争加剧、假设不及预期