事件：4 月25 日，公司发布2023 年一季报。Q1 公司实现收入14.47 亿元yoy-20.53%；归母净利润1.12 亿元，yoy-41.14%；扣非归母净利润1.02 亿元，yoy-45.76%。

    　　业绩低于预期，短期需求承压。根据中国缝制机械协会行业进出口简报，2023 年初，国内外形势错综复杂，受下游国际市场需求下滑、国内疫情爆发、地缘政治冲突等因素叠加影响，在去年高基数的背景下，国内需求未出现明显改善，海外出口呈现负增长态势。根据海关总署数据显示，1-2 月我国缝制机械产品累计出口4.32 亿美元，yoy-19.27%。2 月行业出口额仅1.47 亿美元，为近两年行业月出口额最低值。在以上背景下，公司业绩短期承压。

    　　公司盈利能力环比回升，期间费用颇具刚性。Q1 公司实现销售毛利率26.68%，同比增加0.51pct；销售净利率7.86%，同比降低2.86pct。公司期间费用率16.04%，同比增加2.86pct，主要系费用颇具刚性，收入下滑倒是费用率提升。其中，销售费用率5.48%，同比增加1.97pct；管理费用率4.98%，同比增加0.97pct；研发费用率5.76%，同比增长0.57pct；财务费用率-0.19%，同比降低0.65pct。

    　　展望2023 年，预计下半年我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。2023 年，上半年我国缝制机械行业预计将遭遇内需低迷、外需放缓的双重压力，行业经济将持续在谷底徘徊。下半年，随着全球通胀、货币紧缩等挑战不断趋于缓解，各种积极因素增多，我国缝制机械行业有望先后迎来内外需逐步企稳和回暖。随着纺织服装产业转移和调整（新布局、新建厂、新扩产等）带来新的市场增量，海外缝制设备的升级换代以及国内缝制设备自动化、数字化、智能化转型，也将为行业开创发展新空间创造新机遇。

    　　投资建议：在内需低迷、外需放缓的双重压力下，公司业绩短期承压，出于审慎考虑，调整公司业绩预期。预计公司2023-2025 年收入分别为64.57、83.38、106.03亿元，yoy+17.4%、29.1%、27.2%；归母净利润分别为5.90、7.75、9.94 亿元，yoy+19.5%、31.5%、28.2%；对应PE 分别为15.41、11.72、9.14X。展望2023年，国内更新需求有望带动行业景气度提升，估值具备性价比，维持“买入”评级

    　　风险提示：国内景气度恢复不及预期，海外市场景气度下滑，智能成套业务推广不及预期，盈利能力下滑。