本报告导读：

    公司22年Q1在21年同期历史新高的基础上实现收入增长、利润高增，净利率回升至高点，22 年有望保持高增。

    投资要点：

    业绩超预期，维持 增持评级。公司22Q1 营收18.21 亿/+3.91%，归母净利1.91 亿/+37.43%，考虑到公司21 年Q1 业绩大幅增长达到了历史最高水平的情况下，22 年仍能实现在收入增长、利润大幅提升，表现亮眼。毛利率26.17%/+3.35%，提价为公司带来的利润率提升已充分体现，费用率合计13.17%/+2.61% ， 处于较好水平。在此背景下， 净利率回升至10.72%/+2.67%。公司市场份额稳中有进，连续3 个季度实现较好毛利率水平且有望继续保持，业绩确定的较强，维持22-24 年EPS 1.52、1.86、2.27 元，维持目标价30.36 元，增持。

    国内市场为22 年基本盘，国外成为重要增长动力。从收入增长动能看，公司22Q1 海外增长优于国内，根据历史数据显示其国外收入占比普遍高于国内，但21 年因疫情影响公司国内收入大幅放量，占比达到57.06%。

    随着海外疫情不断向好发展，同时考虑到公司22 年将加大国外营销网络建设，业务人员以及经销商数量都将较大提升，我们认为未来公司国外收入具备较大空间。

    持续高研发投入，智能成套海内外同步推进。公司22 年Q1 研发费用率为5.19%/+1.39%，继续保持较高绝对值投入，费用的增加主要用于成套智联相关的研发。市场方面，公司在打造杭州样板工厂、国内客户已实现模块订单的情况下，同步推进海外客户，有望在海外取得智能成套突破。

    催化剂：海外疫情大幅缓解、成套智联产品实现大客户突破风险提示：全球经济大幅下滑、新冠疫情加剧