事件：2021年1月 21 日，公司公告对杰克智能增资2 亿元，用于扩充智能缝制产品产能及现有产线智能化升级；对杰克欧洲增资250 万欧元，用于收购意大利VBM 自然人股东股权；对安徽杰羽增资3182.40万元，用于通过增资扩股方式引入新股东，完善缝制产业链业务。

    核心观点：深化布局智能制造，提高公司产品竞争力。公司本次对控股子公司增资，旨在国内行业上行背景下，一方面进行产线智能升级缓解产能压力，另一方面通过提高持股比例、引入新股东，深化智能缝制全产业链布局。维持“买入”评级。

    深化布局智能制造业务板块，加速打造全球智能缝制龙头公司本次对杰克智能、杰克欧洲增资，主要目的为深化智能制造业务板块布局。杰克智能（浙江杰克智能缝制科技有限公司）主营业务为缝制机械及工业机器人。增资杰克智能将用于扩充智能缝制产品产能和现有产线智能化升级，一方面可以增强公司产品竞争力，提升产品性能及一致性；另一方面推进机器换人，降低对熟练工的依赖，减少招工因素对产能释放的制约，突破产能瓶颈，配合行业上行周期抢占市场，拉开与二线品牌的差距。公司协商收购自然人股份后，直接持有浙江威比玛90%股份，通过杰克欧洲间接持有意大利VBM 90%股份，股权进一步集中。

    增资扩股引入新股东，增强研发能力，完善缝制产业链业务安徽杰羽（安徽杰羽制鞋机械科技有限公司）主营工业缝纫机、缝前、缝中、缝后机电一体化智能设备以及电机、电控等研发、生产、销售；引进新股东东莞名菱主营业务为电子自动化设备，将提升公司特种工业缝纫机的研发能力，进一步加深产业链联系，完善公司产品布局。

    周期上行，成长加速

    缝机行业复苏之初，公司作为行业龙头已率先感知。2020 年单三季度公司收入端拐点显现，预期利润端拐点将出现在Q4。2021 年伊始，设备制造商与供应链企业均出现供不应求的情况，行业复苏持续深化。

    行业下行期间，公司持续进行产能扩张与产线的智能化升级，现阶段公司产能已然创历史新高，未来公司收入弹性大。同时国内竞争对手不断出清，日系品牌亦处于衰退期，彼退我进，公司市占率持续提升，成长加速。

    投资建议

    预计公司2020-2022 年归母净利润分别为3.23、5.93、7.10 亿元，同比增速为7.07%、83.73%、19.77%。对应 PE 分别为44.54、24.24 和20.24 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    行业复苏力度不及预期，疫情反复影响需求，自动化缝制设备渗透率不及预期。