事件

    　　公司发布2020 年前三季度报告，前三季度实现营业收入25.6 亿元，同比下降12.3%；归母净利润2.4 亿元，同比下降5.6%；扣非净利润1.8 亿元，同比下降31.8%。Q3单季度分别实现营业收入、归母净利润9.2 亿元、1.6 亿元，同比增长6.2%、153.6%，增速均由负转正，扣非净利润0.8 亿元，同比下降19.1%。

    　　投资要点

    Q3 营收利润增速均由负转正，全年业绩增速有望转正公司Q3 营收利润增速由负转正，单季度毛利率为25.9%，同比、环比分别下降3.7、1.3 个百分点；净利率为16.9%，同比、环比分别上升9.8、11.5 个百分点，主要系公司通过外汇对冲风险，人民币变动使得部分利润由非经常性损益体现所致。Q3 财务费用率为1.5%，受人民币升值汇兑损失增加影响环比上升1.4 个百分点；销售费用率、管理费用率分别为5.6%、5.2%，环比下降1.1、0.5 个百分点，费用管控良好。

    　　受疫情影响，日本重机和日本兄弟公司在国内的份额急剧萎缩。公司采用以旧换新，降价等促销手段，抢占了部分市场份额，疫情后恢复状况也好于本地同业，市占率有所提升，下半年海外业务逐步恢复，全年业绩增速有望转正。

    Q3 下游纺织业需求及出口设备增速持续回暖2020 年7、8、9 月下游纺织业营收总额分别为2024 亿元、1942 亿元、2094 亿元，同比增速为-5.8%、24.8%、6.4%，Q3 同比增长6.8%，增速转正；7、8 月缝制机械出口交货值分别为6.5 亿元、7.1 亿元，同比增速为-25.5%、-17.8%，虽仍在负增长区间，但呈边际逐步改善趋势。Q4 下游需求及出口增速回升态势有望延续，进一步带动缝制设备需求回暖。

    收购灵图慧视完善产业链，询价增发推动智能制造升级公司8 月增发预案，拟募资12.5 亿元建设智能高端缝制装备制造基地和补充流动资金，全面提升公司在智能化缝制机械产品领域的生产及供应能力。全资子公司拓卡奔马拟以1025 万元收购深圳灵图慧视科技有限公司，布局AI 验布机，进一步完善缝制产业链，促进公司长期发展。

    　　盈利预测与估值

    　　公司发布的股权激励计划行权条件为以2019 年净利润为基数，2021-2023 年利润率分别增长50%/88%/125%以上。预计公司Q4 业绩同比加速提升，全年增速有望转正。预计公司2020-2022 年可实现归母净利润3.2/4.6/5.9 亿元，同比增速为6%/43%/29%，对应EPS 为0.71/1.02/1.31 元，PE 为40/28/22 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　海外复苏不达预期、全球新冠疫情反弹、汇率波动