中报业绩符合预期；业绩筑底，未来趋势向上

    公司发布中报，上半年实现营业收入16.4 亿元，同比下降20 %；归母净利润0.9 亿元，同比下降56%；扣非净利润1 亿元，同比下降40%。

    疫情冲击内需好于海外，下半年及明年出口复苏弹性较大上半年公司下游行业——服装行业承压，二季度国内行业主要指标虽仍在负增长区间运行，但已出现边际改善。1-5 月服装出口同比降幅超过20%，6 月服装出口同比下降7%，降幅明显收窄；预计下半年海外复苏弹性较大。1-6 月我国缝制机械行业工业增加值同比下降18%，复苏速度不及国内工业平均水平。6 月份工业缝纫机出口量22.2 万台，同比下降32%，环比增长17%，需求处于筑底回升阶段。公司上半年国内市场营收8.5 亿元，同比下滑18%，国外市场营收7.9 亿元，同比下滑22 %，出口比重有所下降。公司二季度存货已出现明显下降，经营性净现金流环比大幅提升至3.3 亿元。

    毛利率显著高于行业平均，中高端市场份额提升上半年公司综合毛利率26.6%，同比下滑0.3pct，主要和对部分产品的促销推广有关， Q2 单季度毛利率27.2%，环比有所回升。公司自上市以来毛利率一直维持在较高水平，今年上半年缝纫设备行业平均毛利率仅为19.5%，公司毛利率远高于行业平均水平。日本重机和日本兄弟在中国市场份额萎缩的同时，杰克采用以旧换新，降价促销等手段，国产替代优势明显，大客户拓展情况良好，提升了中高端市场份额，疫情后恢复状况也好于同行业。

    股权激励彰显信心，未来三年业绩有望快速增长公司于6 月底发布股权激励计划草案，拟授予的限制性股票数量158.4 万股，行权条件为：以2019 年净利润为基数，2021、2022、2023 年净利润分别不低于4.5、5.7、6.8 亿元，同比增速分别不低于2019 年净利润的50%、88%和125%，彰显了公司对行业拐点的积极判断和对公司未来的发展信心。

    盈利预测

    预计公司2020-2022 年归母净利润为3.2、4.5、5.8 亿元，同比增长5%/42%/28%，对应EPS 为0.71/1.01/1.3 元，PE 为38/27/21 倍。维持“买入”评级。

    风险提示

    中美贸易战影响、海外复苏不达预期、全球新冠疫情反弹。