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    公司发布2020 年半年报：2020 年上半年实现营收16.42 亿元，同降20.01%；归母净利润8374.0 万元，同降56.30%；扣非归母净利润9740.6 万元，同降39.71%；经营性现金流净额3.14 亿元，同增22.14%；EPS（基本）0.19 元/股，同降55.81%；ROE（加权）3.11%，较上年同期减少4.44 个百分点。

    简评

    受新冠疫情影响，二季度承压加大。2020Q2 公司营收为6.62 亿元，同降27.8%，相比一季度收入下滑幅度加大，2019Q2 至2020Q1公司营收同比变化值分别为-6.5%、-26.6%、-25.2%、-13.7%。

    2020Q2 扣非归母净利润为3676.5 万元，同降59.3%，2019Q2 至2020Q1 公司扣非归母净利润同比变化值分别为-12.1%、-45.0%、-67.9%、-14.9%。2020Q2 公司毛利率为27.15%，较去年同期减少0.87 个百分点。受费率提升、资产减值损失增大等因素影响，2020Q2 净利率5.28%，较去年同期减少2.82 个百分点。

    公司工缝机毛利率保持稳定。2020 上半年公司工业缝纫机收入14.21亿元，同降19.1%；裁床及铺布机收入1.82 亿元，同降19.5%；衬衫及牛仔自动缝制设备收入0.37 亿元，同降45.0%。公司工业缝纫机毛利率25.0%，较上年同期提升0.3 个百分点，主要是人民币贬值、江西智能缝制并表所致。裁床及铺布机、衬衫及牛仔自动缝制设备毛利率分别为38.1%、32.6%，较上年同期分别减少4.2、0.3 个百分点。

    研发投入维持较高水平，疫情期间通过线上渠道积极服务海内外客户。公司2020Q2 研发费用4381.9 万元，去年同期为4901.4万元，2020Q2 研发费用率6.62%，较上年同期提升1.27 个百分点。2020 年上半年公司完成17 款物联网缝纫机开发和1 套轻量化MES，实现生产全流程数字化。疫情期间公司通过抖音、facebook 等提升品牌影响，直播参与人次超1 万，同时推出以旧换新等活动，上半年共计服务服装厂19000 家。

    全国工业缝纫机产量接近十年来最低水平，行业反转可期。受新冠疫情影响，2020 年上半年全国缝纫机械制造行业收入114.4 亿元，同降20.3%。其中6 月当月收入同降12.9%，与上半年相比降幅有所收窄；利润总额同增23.0%，去年当月同期为-49.7%，行业呈企稳态势。产量端看，若2020 年全国工业缝纫机产量同降25%，则将触及2010-19 年最低产量水平。考虑到国内疫情已基本控制且行业复苏拐点有望到来，公司作为行业龙头预计将率先受益。

    盈利预测：预计公司2020、2021 年收入分别为31.1、40.2 亿元，分别同降13.7%、同增29.1%；归母净利润分别为2.65、4.64 亿元，分别同降12.3%、同增75.2%，对应PE 分别为46、26 倍，维持“增持”评级。

    风险提示：疫情全球扩散影响出口业务，行业复苏进度不及预期。