受新冠疫情影响，2020H1 实现营收16.42 亿元/yoy-20.01%据公司8 月17 日公告，2020H1 实现营收、归母净利润16.42/0.84/亿元，yoy-20.01%/-56.3%，业绩表现不佳主要系疫情影响，下游客户需求下降所致。考虑到国内疫情作为短期影响因素得到有效管控，缝制设备行业触底企稳态势增强。我国经济结构调整，劳动力成本提高，服装制造业或将转移至亚洲其他国家，为缝制设备行业发展带来新的增长点；而我国服装消费需求转变加速服装产业转型升级，缝制设备行业有望结构性增长，智能化将成为其发展趋势。预计公司2020-2022 年EPS 为0.70/0.80/1.13元，给予2021 年PE 估值39x，对应目标价31.2 元，维持“增持”评级。

    　　下游服装行业景气度承压回升，缝制设备行业呈触底企稳态势Q2 以来国内疫情防控常态化，在内需市场逐步恢复但外需依然不振的情况下，服装行业景气度承压回升，H1 主要运行指标仍位于负增长区间，但已出现边际改善。据海关总署，H1 服装占行业出口总额比重降至40.8%，下行压力较大，6 月我国服装出口额yoy-7.07%，降幅环比收窄17.4pct。目前缝制设备业生产、效益等主要经济指标亦为负增长，但降幅均明显收窄。

    　　据国家统计局，20H1 行业237 家规模以上生产企业累计营收114.38 亿元/yoy-17.76%，降幅较Q1 收窄8.6pct；6 月规上企业营收环比+21.52%，利润yoy-17.34%，降幅较Q1 大幅收窄46.8pct，行业呈触底企稳态势。

    　　服装产业转移带来新增长点，转型升级促缝制产业加快智能制造步伐随着我国经济结构性调整，劳动力成本增加，服装产业向亚洲其他国家转移是必然趋势，这将为缝制设备行业带来新的增长点，公司有望抢抓机遇提升业绩水平。我国服装消费需求已从单一的遮体避寒转向对时尚、文化、品牌、形象的追求，服装行业亟需转型升级，服装行业智能制造逐步进入数字化、网络化升级改造阶段，促使缝制产业加快智能制造升级和结构调整，缝制设备业增长动力正由生产和营销驱动向创新和品牌驱动持续转变，公司迎着行业智能化趋势，通过自动化改造提升智能制造水平的同时，逐步引导产业链智能制造升级，叠加自身品牌优势，市占率有望进一步提升。

    　　缝制设备龙头企业，股票激励计划彰显信心，维持“增持”评级行业触底企稳，服装产业转移、转型升级为行业带来新增长点并使智能制造步伐加快，叠加疫情及复杂的国际贸易环境，此背景下，作为行业龙头企业，公司竞争优势显著，预计20-22 年归母净利润为3.13/3.54/5.02 亿元，同比增长3.88%/13.04%/41.83%，对应EPS 为0.70/0.80/1.13（前值0.70/0.79/1.13）元。参考可比公司21 年PE 均值26.47x，考虑公司具备多重优势，今年6 月发布股票激励计划彰显信心，行业处周期底部，我们认为应有一定溢价，随行业景气度回升估值有望进一步修复，给予21 年PE 估值39x，对应目标价31.2（前值19.6~22.4）元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：下游服装行业景气度下行风险；国际贸易摩擦加剧风险；新冠疫情形势恶化风险；市场竞争加剧风险；汇率波动风险；收购意大利迈卡和VBM 公司后的业务整合不及预期及资产减值的风险。