事件：公司公告限制性股票激励方案，激励对象11人，限制性股票数量158.43 万股。业绩目标，第一/二/三个解除限售期，业绩考核目标分别为，以2019 年净利润为基数，2021 年/2022 年/2023 年净利润分别不低于50%/88%/125%，对应三年的净利润分别为4.52 亿、5.66 亿元和6.77 亿元；业绩考核目标超预期。

    缝制设备行业弱周期，2021 年起有望迎来复苏。缝制设备行业景气与服装销售、设备更新频率等均相关，历史数据看一般呈现3 年左右弱周期。18 年底起，缝制设备行业销售开始下滑，当前调研信息显示，整体需求仍在底部，但国内市场已初现复苏信号，海外需求与疫情进度相关，较难判断。放长看，2021 年行业有望迎来复苏。

    竞争地位强势，成长空间较大。公司为全球范围内现有产能、未来产能扩张能力最强的工业缝纫机厂商，18 年国内工业缝纫机产量840 万台，公司市占率24%，预计全球市占率19%左右，未来仍将继续提升。同时，公司储备了裁床、铺布机、智能衬衫缝制设备、智能牛仔缝制设备等，随着服装行业自动化水平逐步提升，产品潜在市场空间巨大。

    盈利预测与投资建议：预计2020 年-2022 年公司营业收入分别为33.67 亿元、41.72 亿元和50.03 亿元，同比增速分别为-6.68%、23.92%和19.92%；归母净利润分别为3.52 亿元、4.33 亿元和5.58 亿元，同比增速分别为16.88%、22.96%和28.75%；对应EPS 分别为0.79 元、0.97 元和1.25 元。维持“买入”评级。

    风险提示：纺服销售不景气，汇率波动，智能缝纫产品进展不顺。