公司公告推出2020 年限制性股票激励计划，授予对象为包括赵新庆董事长等11 名公司董事、高管、经营管理人员，授予价格为9.40 元/股。未来五年需摊销的股份支付费用合计约1500 万元。公司上市三年来已陆续推出了第一期、第二期员工持股计划和第一期限制性股票激励计划，不断通过共享所有权的方式吸引和激励员工。我们认为，公司治理不断优化、利益分享机制不断健全，为公司持续增长奠定了基础。

    高业绩考核目标彰显未来发展信心。业绩考核要求为以2019 年为基准，2021-2023 年净利润同比增长50%、88%（+25%）、125%（+20%），2021 年业绩有望加速释放凸显中长期投资价值。

    疫情加速行业探底，深蹲起跳静待均值回归。2018 年底行业景气度开始下滑，下行周期已接近两年，2019 年全行业工缝机总产量697 万台，同比下降17%，回到2017 年水平。另外，今年全球范围内的疫情对下游纺织服装行业影响较大，从而进一步减少了对工缝机的需求。行业周期下行叠加疫情的影响，使得本次下行的时间和烈度都超过了历史均值。若2020 年行业产销量进一步下滑20%（2020Q1 规上企业营收-26%），将触及过去十年最低水平。我们认为，疫情后经济回暖及补库需求将催生行业迅速反弹。

    行业周期下行为公司提供了再次跃进提升的机会，一是公司积极扩产，本次扩产完成后工缝机产能达到300 万台左右，裁床达到1500 台左右；二是公司有机会全面梳理上次高景气度时遗留的管理问题，包括人岗不匹配、管理流程；三是产品上加快研发，推出推广带物联网的A4、A5、A6 高端机型，加快迈卡、威比玛自动化设备国产化等。我们认为，杰克将抓住每一次行业下行机会，在行业出清的历史机会中逆流而上。

    维持“增持”评级。此次股权激励计划凸显出公司对2021 年行业回暖的信心。预计公司2020-2022 年归母净利润分别为2.48、4.6、6.17 亿元，EPS分别为0.56、1.04、1.39 元，现价对应33.7、18.2、13.6 倍PE。

    风险提示：工业缝纫机行业景气度不及预期、海外主要市场经济衰退、收购效果不及预期。