【事项】

    近日，依顿电子发布2022 年前三季度业绩预告，预计公司2022 年前三季度实现归母净利润为2.15 亿元到2.38 亿元，同比增长82.73%-102.27%，其中Q3 预计实现归母净利润0.92-1.15 亿元，同比增长113.81%-167.19%，环比增长8.63%-35.75%；预计前三季度实现扣非归母净利润为2.12 亿元到2.34 亿元， 同比增长84.66%-104.31%，其中Q3 预计实现扣非归母净利润0.90-1.13 亿元，同比增长113.49%-166.75%，环比增长8.43%-35.47%。

    【评论】

    国资入主开创发展新纪元，汇兑收益助力业绩高增。2021 年，公司控股股东由依顿投资变更为四川九洲投资控股集团有限公司，实际控制人变为绵阳市国资委，国资控股为公司的发展提供了新的平台支持，公司进一步践行国内外市场并举的市场开发策略，努力拓展客户订单深度、调整产品结构，公司产品均价有所提升，带动公司营收的增长。

    公司外销占比较高，达到70%，2022 年前三季度受美元走强的影响，公司产生汇兑收益，而去年同期公司产生汇兑损失678.18 万元，这也是公司业绩同比高增的重要原因。

    业务拓展领域的高景气度拉动业绩增长。公司紧抓汽车新四化的发展机遇，逐渐深化汽车板业务，2022 年上半年，公司汽车电子业务占比达到46%，同时，公司汽车板新客户开拓顺利，已经实现了Bosch（博世）、宏景智驾、小鹏汽车等汽车板客户的供货，另有部分新能源汽车客户打样认证工作在有序推进。在新兴市场的开拓上，公司已实现光伏PCB、MINILEDPCB、物联网PCB 的量产供货，其中公司光伏PCB受益于光伏产业发展加速，快速上量，2022 年上半年公司新能源及电源业务占比达到15%，新领域及新客户的开拓进一步提升了公司的业务实力。

    【投资建议】

    根据公司新领域的拓展进程以及新客户的导入节奏，我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为35.07/45.60/58.20亿元；预计归母净利润分别为2.95/3.83/4.95亿元，EPS分别为0.30/0.38/0.50元，对应PE分别为24/18/14倍，给予 “增持”评级。

    【风险提示】

    新客户拓展不及预期；

    产能释放不及预期；

    市场需求景气度不及预期。