公司发布2019 年半年报。公司发布2019 年上半年报告，实现营业收入14.47 亿元，同比下降4.05%；实现归属于上市公司股东的净利润2.66 亿元，同比增加2.90%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润2.50 亿元，同比增加2.67%；基本每股收益为0.27 元，拟每10 股派现金7.50 元（含税）。

    维持高分红，股息率亮眼。公司2019 年中报拟每10 股派现金7.50 元（含税），股利支付率高达277.78%，滚动股息率超过12%。公司自2014 年上市以来股息率持续提升，累计分红金额达26.37 亿元，分红率达91.23%，投资价值显著。公司半年报货币资金27.04 亿元，现金充足，且公司盈利能力强，资产负债率目前已降至15%以下，没有任何短期借款和长期借款，我们预计公司未来仍有望保持较高的分红率。

    5G 建设加速，PCB 行业景气度高。 5G 建设已经启动，基站建设以及5G 后续应用场景将为PCB 行业带来巨大的增量。目前公司优质订单持续增加，5G 板订单导入顺利。报告期内，公司还开展了包括“5G 天线通信线路板的研发”等项目，为后续订单获取打下良好的基础。公司与华为保持了多年的合作关系，技术实力和管理水平受到了下游客户的认可，我们认为公司将持续受益于5G 建设的推进。

    产品结构略有变化，高附加值业务占比依然较高。公司近年来持续深化推进优化产品结构的工作，努力扩大汽车、医疗及工业等高附加值PCB 的份额占比，提高盈利能力。报告期内，公司汽车电子相关产品占比达39%，医疗及工业产品占比为20%，与上年持平。通讯设备和消费电子产品占比略有下降，电脑及周边产品占比有所提升，总体保持稳定。公司半年报毛利率较上年同期下滑0.23 个百分点，下滑幅度较一季度有所减小，毛利率表现符合预期。

    投资建议：考虑到PCB 行业较高的景气度以及公司产品结构的持续调整，我们维持对公司的盈利预测，预计公司2019-2021 年营收分别为37.60、43.06 和49.61亿，净利润分别为6.92、8.10 和9.10 亿，EPS 分别为0.69、0.81 和0.91 元，对应PE 为16.1、13.8 和12.3。考虑到公司高股息率，我们认为公司合理估值水平对应2019 年PE 为20-25 倍，对应目标价13.80-17.25，维持“买入”评级。

    风险提示：人民币汇率波动带来汇兑损失；客户拓展不及预期。