国产 PCB 领军企业，盈利能力名列前茅：公司是国内印刷线路板行业的领军企业，国内前十大 PCB 厂商之一。公司多年来前瞻性对客户结构做出调整，精准针对汽车电子市场开拓优质客户。公司毛利率和净利率分别高达33.37%、16.83%，在全球 PCB 行业中，公司的盈利能力名列前茅。

    　　随着新增产能投放，公司有望进入新一轮高速增长期。

    　　PCB 景气上行，公司受益中国 PCB 产业全面崛起：PCB 产值增速和全球经济增速有较强相关性。在全球经济复苏的大背景下， PCB 景气度有望持续上行。国产 PCB 企业凭借长期的技术和客户积累，已进入对台资同行以及国际一流大厂的追赶关键时期。公司及时扩张产能，有望受益国产 PCB 产业的全面崛起，在市场开拓、技术积累等领域打开新局面，产业地位更上台阶。

    　　厚积薄发，公司受益汽车电子需求风口：近年来汽车电子在整车的应用场景不断丰富。汽车电子配套的 PCB 需求大幅增长，成为整体 PCB 行业的重要需求支撑点。整体看汽车电子产业链继承传统汽车配套产业链的“高认证壁垒、高客户粘性”的特点。公司前瞻性布局汽车电子客户，目前开拓汽车电子客户涵括 Valeo（法雷奥）、Bosch（博世）、Continental（大陆）、Delphi（德尔福） 、Preh（普瑞）、Bose（博世音响）、Koito（小糸）等汽车电子巨头。目前公司汽车电子业务布局领先同行，业务已经进入收获期，盈利能力有望持续提升。

    　　给予“强烈推荐”评级：预计公司2018 年-2020 年实现利润6.96/ 8.57/9.39亿元，对应PE 分别约为14X、11X 、10X，我们看好整体PCB 行业的景气上行和公司汽车电子业务发力，给予“强烈推荐”评级。

    　　风险提示：汽车客户开拓不及预期，产能释放不及预期。