3Q23 业绩符合我们预期

    　　福蓉科技公布3Q23 业绩：营业收入5.53 亿元，同比增长7%，归母净利润0.84 亿元，同比下降3%，同比下降幅度大幅收窄，符合我们预期。我们认为福蓉3Q23 业绩小幅下滑主因：1）3Q23 福蓉在福建罗源一期工程开始投产，管理费用率略有提升；2）汇兑损益及套保略有拖累。

    　　同时，福蓉科技发布《受托管理控股股东新能源及汽车相关业务和股权的公告》（后称“公告”），公告披露，控股股东将：1）南平铝业特材事业部新能源及汽车相关业务；2）福建省闽铝轻量化汽车制造有限公司，上述业务及公司委托福蓉科技进行经营、管理。我们认为受托管理后，福蓉有望改善公司产品应用领域单一的情况，并有助于丰富产品结构和应用领域，发展第二增长曲线，或将引领福蓉新一轮高质量发展，打开未来成长空间。

    　　发展趋势

    　　消费电子终端客户新品陆续发布，有望拉动出货量增长。近期，苹果发布M3 系列芯片以及打造M3 芯片的MacBook Pro 及iMac 等新品，我们看好苹果新品发布有望拉动相关产品出货量增长。此外，我们预计未来2-3 个月将有三星、OPPO、vivo 等手机品牌发布新品，或将进一步推动手机出货量增长。我们认为福蓉作为手机及PC 等消费电子终端铝材供应商，有望受益终端出货量增长，推动相关业务收入及利润稳定增长。

    　　新能源业务布局全面，未来有望打开更广阔成长空间。根据上述公告，我们认为在福蓉新能源电池托盘等领域布局，有望丰富产品结构及应用领域，改善盈利能力。根据半年报披露，福蓉在福建罗源一期产能已基本完工，我们预计今年产能有望陆续投产，考虑新能源电池托盘需求量较大，我们看好福蓉新增产能架动率或将有较好提升。同时，根据公司公告，福蓉亦有二三期产能规划，我们认为随着新能源业务开拓及客户导入落地，福蓉二期产能建设也将在未来进行投入。我们认为福蓉原有业务主要以铝合金材料供应为主，在新能源领域进一步向下游深加工开拓，有望提升公司吨产值，推动相关业务收入及利润持续成长。此外，根据半年报，福蓉已在福建罗源规划并建设可再生铝项目，我们看好福蓉未来在新能源领域“原料-材料-深加工”全产业链布局能力，有望强化公司成本管控能力，并助力未来新客户开拓。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24e EPS 0.49/0.66 元，对应2023/24e 27.7/20.6x P/E。我们维持跑赢行业评级，考虑福蓉在新能源电池托盘业务布局，提升估值中枢，我们上调目标价13%至17.0 元，对应2023/24e 34.7/25.7x P/E，对比当前仍有24%上升空间。

    　　风险

    　　消费电子下游终端出货不及预期；新能源业务开拓进展不及预期。