【事项】

    　　公司披露2022 年半年度业绩预增公告，2022H1 公司实现归母净利润2.3-2.5 亿元，同比增长79.61%-95.23%。公司实现扣非净利润1.7-1.9 亿元，同比增长41.18%-57.34%。

    　　2022 年上半年全球消费电子中高端产品市场需求旺盛，特别是折叠屏手机。而公司生产的铝制结构件材料一直以来主要是用在手机、平板和笔记本电脑等终端产品的中高端机型上面。因此，公司上半年手机、笔记本订单增加，产销量大幅增长。

    　　【评论】

    　　全球消费电子中高端市场需求旺盛。公司主要产品为消费电子铝制结构件铝合金材料，目前各大主流厂商均以高强度铝合金中框+玻璃或陶瓷背板设计的高端旗舰型号手机，其中以7 系高强度铝合金中框为主流趋势。根据Counterpoint Research 数据显示，2022Q1 全球超高端手机市场销量实现同比164%增长。

    　　折叠屏手机作为智能手机发展新形态，需求增长迅猛。根据Canalys数据显示，折叠屏手机的出货量在2021 年达到890 万部，同比增长148%。三星是当前全球智能手机市占率、折叠屏手机市占率第一的品牌，公司研发、具有自主知识产权的新型7 系铝合金材料受到三星客户的极大肯定，已成功在三星折叠屏手机Flip3、Fold3 上实现量产，目前仅有公司生产的7 系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商，将最大化享受折叠屏市场增长红利。根据Cinno Research 报告，2022 年三星零部件采购规模可满足1500-2000 万部折叠屏手机出货量，同比2021 年翻倍以上增长。公司积极配合客户进行前期材料研发，在客户折叠屏新品仍将维持核心地位，将直接受益。

    　　铝价进入下行通道，公司利润得到持续释放。基于公司所属的行业特性、产品技术难度以及市场竞争环境，公司产品价格按照“基准铝价+加工费”的原则，以成本导向为主，同时兼顾市场竞争程度等因素，与客户协商确定价格。根据长江有色市场铝价，2022Q2 铝价由22720 元/吨下降至19230 元/吨，产品量产期间的原材料价格下降，有利于公司利润的持续释放。

    　　扩产进度稳步推进，把握高端材料发展先机。2022 年1 月，根据公司公告，为扩大产能满足下游强劲需求、满足生产基地合理化布局需要，拟投资总额50 亿元，用于建设“年产25 万吨再生铝及圆铸锭项目”、“年产8 万吨消费电子铝型材及精深加工项目”以及“年产10 万吨铝合金新材料及精深加工系列项目”，项目分三期建设，预计建设周期为6 年。一期项目预计从2022 年开始，为“年产10 万吨再生铝及圆铸锭项目”和“年产6 万吨消费电子铝型材及精深加工项目”，预计投资12.18 亿元。

    　　高精消费电子及新材料高端制造基地项目的实施，有助于扩大公司产能规模，解决公司目前旺季产能不足的问题，进一步提高产品的市场占有率。根据公司2022 年5 月26 日披露全资子公司投资建设项目进展公告，目前已取得《营业执照》，取得了各项许可证且已完成场地平整，正在进行桩基施工、设计图审和办理施工手续，扩产进度稳步推进。

    　　【投资建议】

    　　公司深耕铝合金材料，已成功研发出多种6 系、7 系铝合金并成功应用到三星、苹果等全球头部品牌的多个项目上。公司研发的一种新型7 系铝合金结构件产品受到三星客户的极大认可，已在三星折叠屏手机Flip3、Fold3 上实现量产，目前仅有公司生产的7 系铝合金产品获得三星认证，是此类产品在国内的独家供应商。根据以往客户新品发布节奏，下半年新品发布在即，公司积极配合客户进行前期材料研发，预计在客户新品仍将保持核心地位，将直接受益于折叠屏手机需求的快速增长。考虑到上游原材料铝价的下降，我们上调公司毛利率，调整期间费用率、营业外收入，预计公司2022-2024 年营业收入分别为26.21、36.12、48.52亿元，归母净利润分别为4.81、6.48、8.70 亿元，对应EPS 分别为0.92、1.24、1.67 元/股，对应PE 分别为15、11、8 倍，维持“买入”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场需求低于预期，折叠屏手机出货量低于预期

    新产品导入拓展不及预期，新客户开拓进展不及预期

    扩产进度低于预期。

    　　上游原材料价格剧烈波动

    　　汇率剧烈波动