订单交付不及预期拖累2024Q1 业绩，公司经营稳定

    2024Q1 公司实现营收1.42 亿元，同比减少67.1%；归母净利润0.28 亿元，同比减少75.3%，业绩下滑的原因是公司营收主要来自大项目，而本期内公司已交货的大项目未完成验收，系订单交付节奏不及预期导致的季间高波动。2024Q1 公司流动资产总额为37.9 亿元，流动比率约1.57；经营性现金流量净额为1.01 亿元，为归母净利润3 倍。公司在手现金和其他流动性资产充裕，经营状况稳定。

    　　我们维持公司2024-2025 年盈利预测，并新增2026 年预测，2024-2026 年营收为15.74/20.51/26.79 亿元；归母净利3.64/4.84/6.26 亿元，EPS5.46/7.26/9.39 元；当前股价对应PE 12.2/9.2/7.1 倍。维持“买入”评级。

    　　2023 全年业绩符合预期，新接订单快速增长，在手订单充裕2023 年公司实现营收12.23 亿元，同比增长17.5%；归母净利润2.87 亿元，同比增长21.5%，全年业绩符合预期。成套设备为公司核心产品，合计销售52 套，同比增长13.0%；实现收入9.50 亿元，收入占比为77.7%。境外收入高速增长，2023 年实现5.64 亿元，同比增长83.1%，主要系子公司意大利格瓦尼成套系统项目销售增加带来的收入增长。公司盈利能力良好，毛利率和净利率分别为32.1%/23.5%，同比+0.1pct/0.8pct；期间费用率为4.1%，同比持平，费控稳定。

    　　2023 年公司新增订单超26 亿元，同比增长超71.6%，创下历史新高，其中已披露海外订单近7 亿元；合同负债为19.0 亿元，同比增长35.7%。公司新增订单高速增长，在手订单充裕，有力支撑业绩增长。

    　　下游资本开支高景气，拓品类与出海打开长期成长空间公司为国内气力输送系统龙头，产品以合成树脂领域为主，中短期乙烯资本开支高景气，2027 年前国内合成树脂年均市场需求预计40 亿元，2023 年中石油、中石化、中海油等超20 个新建、改造项目获得批复。从新签订单所属行业来看，公司新签订单的下游客户行业分布较广，除石化行业外，公司在新材料、食品、可降解塑料等领域持续拓展，出海和拓品类有望打开长期空间。

    　　风险提示：下游资本开支下降，行业竞争加剧风险，拓品类进展不及预期。