事件：

    　　盛剑环境于2023 年4 月25 日发布2022 年年度报告及2023 年一季度报告，2022 年公司实现营收13.28 亿元，同比+7.74%，实现归母净利润1.30 亿元，同比-14.47%；2023Q1 公司实现营收2.64 亿元，同比+39.20%，实现归母净利润0.19 亿元，同比+32.67%。

    　　投资要点：

    　　新能源业务表现亮眼，2022 年营收同比+263%。（1）集成电路领域是公司的主要收入来源，2022 年公司在光电显示、集成电路等泛半导体领域的取得收入合计占比达84.16%，2022 年集成电路领域业务实现收入6.92 亿元，同比增长16.56%，发展已显成效；（2）公司加大对锂电、光伏等新能源相关行业拓展力度，成功中标多项新能源行业头部客户项目，包括中标“隆基绿能越南电池G5 项目废气处理系统包”项目，顺利进军海外市场；2022 年新能源业务实现收入1.97 亿元，同比+262.61%，占主营业务收入比例为14.89%。2022年实现毛利率28.01%，同比+0.79pcts。2023Q1 受益于下游泛半导体及新能源领域需求持续旺盛，公司盈利能力持续提升，毛利率28.14%，同比-0.66pcts，环比+1.33pcts。

    　　业务拓展费用率短期上行，研发投入填补燃烧水洗机型空白。（1）销售费率方面，2022 年为5.20%，同比+1.6pcts，2023 年Q1 为5.60%，同比-3.55pcts，环比-0.37pcts。2022 年公司加大业务拓展，职工薪酬及售后维护费上升，销售费率上行；2023Q1 业务开拓成效显现，控费效果显著。（2）管理费率方面，2022 年为3.95%，同比+0.43pcts，2023Q1 为6.48%，同比+0.05pcts，环比+2.05pcts。管理费率基本稳定。（3）研发费率方面，2022 年为5.52%，同比+0.96pcts，2023Q1为6.20%，同比+1.35pcts，环比+0.14pcts。公司持续加大研发投入力度，完成燃烧+水洗机型的研发验证测试，填补了公司在集成电路领域燃烧水洗机型的空白；同步研发验证水洗+燃烧+水洗样机，已在光电显示行业取得批量订单。

    　　在手订单储备充足，新能源业务有望成为公司新的增长点。（1）截至2023 年4 月24 日，公司在手订单含税金额14.07 亿元，其中集成电路、光电显示、新能源领域分别为9.23 亿元、2.9 亿元、1.91 亿　　元，订单结构持续优化静待释放，业绩有望增长。（2）据GGII 数据，2014-2022 年，中国动力锂电池出货量从3.7GWh 增长到 480GWh，年均复合增长率达 83.53%。据乘联会数据，2023 年国内新能源汽车渗透率有望达36%，汽车电气化转型将带动动力电池出货量持续上升。公司深耕泛半导体领域多年，技术经验储备丰富，产品已拓展至锂电、光伏等新能源产业，新能源业务有望成为公司新的增长点。

    　　盈利预测和投资评级 鉴于公司订单结构亟待优化、尚未充分释放，我们调整盈利预测，预计2023-2025 年公司营业收入分别为18.20/24.32/31.79 亿元，同比增速分别为37%/34%/31%，归母净利润分别为2.09/3.07/4.10 亿元，同比增速分别为61%/47%/34%，对应2023-2025 年PE 分别为23/15/12 倍。公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显，随着产品在新能源领域取得突破，盈利空间有望持续拓展。维持“买入”评级。

    　　风险提示 国产化进程不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓展不及预期；疫情加重影响开工率；中美贸易摩擦。