事件：盛剑环境发布2022 年三季报，前三季度实现营收9.61 亿元，同比增长21.42%；实现归母净利润1.10 亿元（扣非后1.02 亿元），同比增长 24.41%（扣非同比增长26.48%）。

    Q3 业绩保持高增速，现金流有改善空间。Q3 单季度实现营业收入4.09 亿元，同比增长18.24%；实现归母净利润4762 万元，同比增长28.97%，公司业绩保持高速增长，主要是下游泛半导体领域客户需求保持旺盛以及积极开拓工艺废弃治理等相关业务所致。

    截至三季度末，公司毛利率为28.47%，同比增加1.96pct；净利率为11.47%，同比增加0.28pct，公司依然维持较高盈利水平。公司资产负债率40.98%，同比提升5.74pct，处于相对合理区间；经营性现金流净额为-3.49 亿元，主要系支付关键原材料、接受劳务支付的现金增加所致。

    运营业务持续增长，保障公司稳定经营。公司10 月发布公告，全资子公司盛剑半导体与北方华创签订采购订单，将为其提供半导体工艺制程附属设备Local Scrubber，合计金额为人民币10000.28万元（含税）。依托于定制化设计、及时交付能力、可靠的产品质量，公司拥有优质的客户资源，终端客户包括中芯国际、华虹半导体、卓胜微、长电科技、京东方等知名企业，此次与北方华创签订采购合同也说明公司在半导体制程附属设备领域有较高的认可度，未来有望持续开拓优质终端客户，保持在该领域的领先地位。公司持续秉承“行业延伸+产品延伸” 的发展战略，牢牢把握“绿色科技”与“泛半导体产业国产化”两大市场机遇，积极持续拓展各项业务，将有力支撑公司业绩持续增长。

    行业延伸+产品延伸，构建五位一体的泛半导体产业生态链。9月公司发布公告，拟在合肥投资3 亿元投建电子专用材料及资源化项目，该项目主要为建设显影液、剥离液、蚀刻液及清洗液等电子专用材料研发制造及相关资源化生产线，并预留二期用地，为将来扩产提供条件。同时公司与长濑化成签订技术许可合同，支付上限为0.8 亿元，有偿使用其专用技术，生产销售适用于FPD 的剥离剂和蚀刻液；引进该国际先进技术，将提升公司技术能力和竞争优势。

    行业延伸+产品延伸是公司核心战略，本次投资是公司在泛半导体领域的产业链延伸，在获取新的利润增长点的同时，完善了公司“研发设计+装备制造+系统解决方案+投资运营+关键零部件及材料”五位一体的产业价值生态链布局，有望打开公司第二成长曲线。

    投资建议：预计公司2022-2024 年净利润分别为2.09/2.98/4.03亿元，对应EPS 分别为1.67/2.38/3.22 元/股，对应PE 分别为28x/20x/15x。公司在高景气的泛半导体及新能源废气处理领域优势显著，维持“推荐”评级。

    风险提示：市场开拓不及预期的风险；相关行业需求下滑的风险；行业竞争加剧的风险。