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    盛剑环境发布年报及一季报：

    1）2021 年：实现营业收入12.33 亿元，同比增加31.49%；实现归母净利润1.52 亿元，同比增加25.28%。

    2）2022Q1：实现营收1.89 亿元，同比增加7.53%；实现归母净利润0.14亿元，同比增加17.81%。

    投资要点：

    光电显示与集成电路应用领域双轮驱动，在手订单达10.22 亿元。

    2021 年公司光电显示、集成电路行业收入占主营业务比例分别为42.89%/46.52%，已实现“双轮驱动”格局。公司受益于泛半导体领域国产替代及产业低碳环保要求，订单需求饱满。2021 年公司新签订单总金额14.38 亿元（含税），同比55.44%，目前在手订单金额约10.22 亿元（含税，含已中标未签合同、意向性订单），为后续业务开展提供坚实基础。在旺盛的需求驱动下，公司2021 年净利润同比25.28%、2022Q1 净利润同比17.81%。

    加大研发投入，泛半导体制程附属设备取得进展。2021 年公司研发投入0.56 亿元，同比44.36%，截至目前，公司及子公司有效专利共243 件，其中发明专利6 件，实用新型专利221 件，软件登记15件，外观设计专利1 件。公司IPO 募投的“国产半导体制程附属设备及关键零部件项目”，拟分两期投资建设，旨在打造一个集研发、制造、销售和维保服务为一体的国产先进半导体附属装备平台。2021年公司泛半导体制程附属设备销量稳步提升，实现收入1.62 亿元，同比增长424.88%。公司湿电子化学品供应与回收再生系统业务实现营业收入0.86 亿元，同比增长70.75%，并实现了PGMEA 组分的客户厂内回收再生。

    公司主要产能建设位于江苏，或受疫情影响较小。据招股书披露，2016 年公司在江苏省昆山市购置土地筹建研发制造基地，江苏盛剑研发制造基地建成投产后，公司具备了泛半导体工艺废气全面系统解决能力。IPO 募投项目中，江苏基地环保装备智能制造项目/上海新技术研发建设项目/上海总部运营中心建设项目投资总额分部为 2.26 亿元/2.14 亿元/0.68 亿元，主要产能建设仍位于江苏，或受新冠疫情影响较小。

    盈利预测和投资评级 公司在泛半导体工艺废气治理领域优势明显，随着下游半导体晶圆厂不断扩产，公司有望持续受益。我们预计2022-2024 年公司营业收入分别为17.22/23.96/31.49 亿元，同比增速分别为40%/39%/31%，归母净利润分别为2.14/3.15/4.27 亿元，同比增速分别为40%/47%/35%，对应2022-2024 年PE 分别为20/14/10 倍，维持“买入”评级。

    风险提示 国产化进程不及预期；原材料价格大幅上涨；下游应用拓展不及预期；疫情加重影响开工率；中美贸易摩擦。