公司是国内泛半导体废气治理龙头，在光电显示、集成电路领域具有领先优势。公司2005 年成立时主要从事工艺排气管道的制造和销售，由于意识到国家发展泛半导体产业的决心和对环保产业的重视，2011 年前后公司将业务聚焦于泛半导体工艺废气治理领域。公司目前拥有泛半导体业务和环保业务，其中泛半导体业务包括废气治理系统、废气治理设备和湿电子化学品供应与回收再生系统业务。公司已和京东方、华星光电、中芯国际、华虹半导体等行业领军企业建立合作关系，在光电显示、集成电路领域具有领先优势。

    光电显示需求有望持续，集成电路领域已成为废气治理系统业务的新增长点。

    公司废气治理系统在光电显示领域持续保持行业领先地位，以京东方、TCL为例，2009-2018 年开工的17 条产线中，公司为其中14 条产线提供系统解决方案，2012 年后开工的产线公司全部参与，未来公司将持续受益于面板产业链转移及OLED、Mini LED 等新型显示技术的投资加大。近年来公司持续拓展集成电路领域，已与中芯国际、华虹半导体、长电科技等龙头厂商达成合作，2021H1 集成电路领域收入占总收入比例由2020H1 的10.85%增长至43.44%，未来公司将充分受益于国产替代下国内集成电路厂商的持续扩产。

    L/S 设备国产替代空间巨大，公司与北方华创配套合作有望实现快速放量。国内集成电路用L/S 设备市场空间约100 亿元，市场份额主要被国外厂商占据。

    公司作为国内少数能实现L/S 设备量产的厂商，主要与北方华创进行配套合作，配合其主机台进入下游客户供应链。目前公司L/S 设备已进入集成电路12 寸产线，北方华创在刻蚀、薄膜沉积等L/S 设备主要需求环节拥有领先优势，通过与北方华创合作，公司L/S 设备有望在集成电路领域快速突破。

    公司布局泛半导体湿电子化学品生产环节，未来有望进入半导体材料领域。

    公司能够提供泛半导体领域的湿电子化学品供应与回收再生系统服务，并进行废化学品的提纯再生，目前公司采用一次性确认收入和BOT 两种运营模式，通过打造标杆项目推进业务进展，已为京东方、奕斯伟、和辉光电、惠科系等客户提供服务。公司2021 年8 月在上海市化学工业区设立全资孙公司，布局泛半导体湿电子化学品制造相关领域，未来有望切入半导体材料领域。

    盈利预测、估值及投资评级。泛半导体产业链转移为国内废气治理厂商带来机遇，下游客户积极扩产带动废气治理需求快速增长。盛剑环境作为国内泛半导体废气治理龙头，有望显著受益于下游旺盛的需求，同时L/S 设备、泛半导体湿电子化学品业务顺利推进，我们预计公司2021-2023 年归母净利润为1.80/2.77/4.12 亿元，对应EPS 为1.45/2.23/3.32 元。考虑到可比公司估值和公司业绩增速，给予公司2022 年54 倍PE，对应目标价120.6 元/股，目标市值150 亿元，首次覆盖给予“强推”评级。

    风险提示：下游需求不及预期；新产品研发及业务进展不及预期；中美贸易摩擦引发不确定性。