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苏农银行(603323)机构评级研报股票分析报告

 
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苏农银行(603323):资产增长较快 资产质量稳定

http://www.chaguwang.cn  机构:国信证券股份有限公司  2024-04-28  查股网机构评级研报

归母净利润增长较为稳定。公司2023 年、2024 年一季度分别实现营业收入40.5 亿元、11.0 亿元,同比分别增长0.2%、10.6%;2023 年、2024 年一季度分别实现归母净利润17.4 亿元、4.1 亿元,同比分别增长16.0%、15.8%。

    公司2023 年加权ROE11.7%,同比上升0.8 个百分点。公司今年一季度营业收入增速大幅回升,主要受益于债券投资收益增加,导致非息收入增长明显。

    资产增速仍然较快。公司2023 年、2024 年一季末总资产同比增长12.4%、11.2%,2024 年一季末总资产2118 亿元,规模保持较快增长。其中2024 年一季末贷款同比增长15.4%,存款同比增长8.7%。公司2024 年一季末核心一级资本充足率为11.10%。公司区域发展继续发力,截至2023 年末,苏州地区(不含吴江区)贷款余额265 亿元,较年初增长19.0%,2024 年一季度末该贷款进一步增长至287 亿元;苏州地区(不含吴江区)贷款占比由2022年末的的20.4%提升至2023 年末的21.7%,2024 年一季末进一步提升至22.3%。

    净息差同比降低。公司披露的2023 年日均净息差1.89%,同比降低25bps,主要是受到贷款收益率下降影响。贷款收益率在2023 年同比降低47bps 至4.30%,存款成本同比则上升3bps 至2.04%。我们用期初期末平均生息资产测算的2024 年一季度单季净息差环比上年四季度下降2bps。公司净息差表现与行业整体情况接近。

    资产质量总体较为稳定。我们测算的2023 年不良生成率同比上升0.12 个百分点至0.65%。公司余额类指标稳中向好,2024 年一季末不良率为0.91%,环比保持稳定;一季末关注率为1.06%,环比下降0.15 个百分点,连续多年回落。公司2023 年末、2024 年一季末拨备覆盖率分别为453%、454%,保持在较高水平,且拨备覆盖率水平较为稳定。整体来看,公司资产质量表现比较稳定。

    投资建议:我们将盈利预测前推一年并小幅调整盈利预测以反映LPR 下调和非息收入变动的影响,预计2024-2026 年归母净利润19.8/21.8/23.4 亿元( 上次预测2024-2025 年归母净利润18.9/20.9 亿元) , 同比增速13.6/10.1/7.2%;摊薄EPS 为1.10/1.21/1.30 元;当前股价对应PE 为4.3/3.9/3.7x,PB 为0.49/0.44/0.40x,维持“增持”评级。

    风险提示:宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

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